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股指期货期现套利成本分析 　　[摘要]随着社会经济的发展，金融业也得到了极大发展，在发展过程中产生了很多衍生产品，股指期货就是其中一种，这种产品有价格发现、套期保值的基本功能，还有资产配置功能，有套利、投机等。本文以沪深300股指期货期现套利为例，分析了期现套利交易成本，还有影响期现套利的其他因素，进而提出优化策略，希望能够提升投资收益的水平。 　　[关键词]股指期货;期现套利;成本 　　doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2019.18.064 　　[中图分类号]f832.51[文献标识码]a[文章编号]1673-0194（2019）18-0-02 　　0引言 　　股指期货具有多种功能，比如，可以套期保值、价格发现、规避系统性风险、风险投资等。股指期货投资也具有一些特点，比如，保证金交易、合约标准化、集中交易、逐日结算和“t+0”双向交易，使其变成一种理想的套利工具。要想提升投资收益的效果，就需要全面了解股指期货期现套利，了解交易成本、影响因素，进而采取有效措施，科学合理地进行投资，增加收益。 　　1股指期货期现套利策略 　　在股指期货市场中，市场价格和理论价格具有一定的差距，而套利就是利用这一点，在两个市场上开展相反的操作，通过这样的方式获得利润。所以，可以看到，股指期货套利的重点就在于要对实际价格和理论价格间的差距进行合理判断。股指期货期现套利策略有两种，第一种是正向套利，就是在市场价格比理论价格高时采取的套利策略，操作就是把当前被高估的资产都抛空，也就是股指期货;与此同时，买入被低估的资产，也就是用没有风险利息的借入资金买入现货;到期日买入对应的股指期货进行平仓;将手中的现货进行卖出，得到的钱可以偿还借款和利息。第二种就是反向套利策略，是在市场价格比理论价格低的情况下采取的套利策略，实际操作就是买入被低估的股指期货合约;与此同时将手中持有的现货卖出去，把得到的资金都投资到没有风险的证券上;到期后将对应的股指期货合约进行平仓;且买入现货补仓，把没有风险的证券卖出去就能够得到利息收益。从上述套利过程额能够看到，套利者的利润来自价格变动，且做多做空的结果可以有效减少以及规避风险。 　　2影响股指期货期现套利的因素 　　2.1股指期货期现套利交易成本 　　2.1.1现货交易成本 　　股票交易成本就是投资者在委托对证券进行买卖过程中需要支付的各种费用以及税费的总和，主要有佣金、过户费、印花税以及其他费用。印花税一般是在股票继承、买卖和赠予中产生的，要依据交易确定市场价格，并对金额进行相应计算。现阶段，国内实行单边征收，只有在卖出股票时才收取印花税。etf交易成本和股票现货组合交易成本存在一些差异，交易不收取过户费用以及印花税费用，而是依据交易金额收取相应比例的佣金。 　　2.1.2现货冲击成本 　　现货冲击成本是在迅速买卖大规模股票时会产生的成本，也许不能依据预定的价位成交，所以，这就需要支付额外的成本。在股指期货期现套利中，交易额较大时，会出现一定的冲击成本。在套利中，要交易很多的股票以及股指期货，金融市场的价格是不断变化的，且当下的交易会产生一定的延迟，因为投资者不会用自己所期望的价格成交，而是要用更低或是更高的价格交易，这就要求他们支付额外成本，所以，在套利中需要考虑额外成本。 　　2.1.3现货跟踪误差成本 　　无论是哪种现货组合模拟现货指数，都和实际的现货指数存在一定偏差，这就是跟踪误差，但是只有将误差控制在合理范围内，才能确保投资者有较多的套利机会，提升套利成功的可能性。 　　2.1.4期货市场的套利成本 　　期货交易费用并不是固定不变的，因为时间和合约存在差异，自然交易费用也会不同。通常而言，期货交易手续费是成交金额的0.5‰，要基于合约明确相关交易成本以及保证金的比例。 　　2.2现货、期货交易方式存在差异 　　现阶段，国内股票市场采取t+1交易，期货是t+0交易，因为套利的机会通常都比较短暂，在当前的交易机制下，会碰到套利头寸构建后当天就回到获利区间，然而受现货t+1交易的影响，就不能平仓，增加了套利风险，影响了资金使用率。 　　2.3现场市场没有卖空机制 　　因为国内融资融券还未全面放开，市场中没有现货卖空机制，所以，期货套利就只能在期货价格被高估时才能正向套利，无法直接反向套利。 　　2.4保证金管理 　　套利交易会占用资金，且数量较大，所以，要想提升资金的使用和收益效率，就需要提升保证金管理水平。要是资金投入太少，那么市场要是有不正常的波动，就会让投资者继续增加保证金;结合交易规则，要是不能及時