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2022年信捷电气研究报告 1、工控行业稳健成长型选手，助力工业企业智能化转型 信捷电气自 2008 年成立以来始终专注于工业自动化产品研发。公司拥有可编程 控制器（PLC）、人机界面（HMI）、伺服控制系统、变频驱动等核心产品；包含智能 机器视觉系统、基于示教的机械臂、机器人等前沿产品和信息化网络在内的更全面 的整套自动化装备。公司通过紧密服务于终端客户，为装备制造企业定制更有竞争 力的细分行业解决方案，为设备商提供先进可靠的自动化产品解决方案，以实现降 本增效。 公司实际控制人为董事长李新，截至 2022 年 8 月持股占比 23.1%；联合创始人 邹骏宇目前担任公司副总经理，截至 2022 年 8 月持股占比 12.6%；两位创始人合计 持股 35.7%。 从业务结构看，2021 年前，PLC 业务是公司营收体量最大的业务，营收占比稳 定在 45%以上。公司以 PLC 带动伺服的策略持续兑现，2021 年，驱动系统业务成 为公司营收占比最大的业务板块，占据 40.97%的营收份额。 2020 年带动口罩机需求上涨，公司营业收入同比大幅增长 74.5%，归母净 利润增长 103.7%。2021 年，在业绩高基数的情况下营业收入仍实现 14.6%的增长， 归母净利润小幅下降 8.4%。2022H1，公司营收规模同比提升 6.88%，其中 PLC、伺 服系统业务板块销售收入分别同比增长 5.17%、24.85%。归母净利润同比下降 12.7%， 主要系原材料成本上升以及人员扩张带来管理费用上涨。 费用率较为平稳，盈利能力良好。2018-2021 年，公司综合毛利率维持在 40%左 右，其中 PLC 的毛利率保持在 52%以上。2022H1，综合毛利率同比下降 3.28pct， 主要系公司加大伺服推广力度，对客户有部分让利使得驱动系统业务毛利率有所下 降。公司经营活动现金流跟随净利润稳健增长。 公司产业链议价能力相对较强，营运能力较强。公司应收账款周转天数自 2018 年以来持续下行、并远快于应付账款周转天数。2022H1，影响下，公司应收账 款周转天数小幅上涨。 公司营收增速和行业周期共振，整体业绩增速基本优于行业。2022Q2，国内纺 织、包装、印刷、建材、物流行业销售额分别同比下降 16%、26%、40%、8.8%和 5%。在主要下游市场产品销售额不容乐观的情况下，信捷电气营业收入逆势同比增 长 9.4%，归母净利润仅同比下降 8.8%。综合毛利率同比小幅下降 6pct，净利润率小 幅下降 3pct。 2、可编程逻辑控制器是工业自动化长期安全的代名词 2.1、 可编程逻辑控制器可作为集成自动化系统的控制级和现场级设备 可编程逻辑控制器（PLC）是第三次工业革命的典型代表之一。它采用可编程 的存储器，用于其内部存储程序，执行逻辑运算、顺序控制、定时、计数与算术操 作等面向用户的指令，并通过数字或模拟式输入/输出控制各种类型的机械或生产过 程。PLC 最核心的优势为可靠性和稳定性高，可以在复杂的工业环境中稳定运行。 因此，从 1969 年问世以来一直在各自动化行业广泛使用。 PLC 由硬件（芯片、PCB 和接线端子等结构件，构成 PLC60%-70%的成本） 和嵌入式软件构成。嵌入式软件是 PLC 的核心，包括底层软件和编程环境。具备各 类型 PLC 的底层开发平台铸就了 PLC 巨头们稳固的护城河。 国内和海外大部分自动化厂商，在研发中大型 PLC（I/O 点数在 256-2048 点为 中型 PLC，I/O 点数在 2048 以上为大型 PLC）产品时，通常会选择使用德国 3S-smart 公司的 Codesys 工业自动化底层开发软件。对于专注于小型 PLC（I/O 点数在 256 点 以下）的厂商，通常有自主研发的底层编程平台。 Codesys 可以视为 PLC 制造商的 OEM 工具。3S 提供软件（IEC61131 编辑器） 和运行时 C 代码，各自动化厂商在其基础上进行二次开发以更快速地将产品推向市 场。国内自动化厂商信捷电气、汇川技术、禾川技术等均有部分产品使用 Codesys 软件进行产品开发，而西门子、罗克韦尔、施耐德等业务布局涵盖 OEM 和大型 FA 市场的国际巨头有自己的软件开发公司或合作公司，不使用 Codesys 软件。信捷电 气具备全自主开发小型 PLC 编程软件的实力，同时，公司以稳定的研发投入不断扩 充中型 PLC 产品线。 PLC 是一个二次编程的产品。以锂电自动化设备为例，用 PLC 实现锂电池设备 的自动化操作动作，需要锂电池生产设备厂商根据锂电池设备的工艺要求，在 PLC 底层编程软件（PLC 厂商完全自主开发，或是在 Codesys 编程环境基础上二次开发 的软件）的基础上用梯形图