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国际融资外汇风险防范 王雪青　　邵　虹　刘俊颖 中国软科学，２０００年第３期 剥　　必须：　我国企业在国际融资中不可避免的遭遇着非常大的外汇风险，本文主要从融资角度分析了外汇风险的各种防范措施，其中包含货币的挑选、贷款协议中的保护性条款和金融派生工具的利用。 关键词：　国际融资　外汇风险　风险管理　金融衍生工具 所谓融资，就是融通资金，系指资金在持有者之间融通，以调剂余缺。如果资金的融通出现在本国资金持有者之间，而不牵涉其他国家的资金持有者，就是国内融资；如果资金持有者牵涉其他国家，打破了国境，则就是国际融资。 采取国际融资，将会面临比国内融资更大的风险，如：国家风险、外汇风险、利率风险等。所谓外汇风险是指因汇率变动给经济交易主体带来经济损失的可能性。汇率变动既可能带来损失，也可能带来收益，这是外汇风险的一个重要特征。因为汇率意外变动带来的收益不会影响到企业财务的稳定性，因此本文针对汇率变动的意外损失进行研究。 企业外汇风险管理的目标就是：消解或减少不容预期的汇率变动而引发的企业现金流量与经济价值的波动。根据这一目标，企业应付可能将存有的外汇风险制定适当的管理目标，并实行适度的策略，以并使外汇风险对企业价值和现金流量的影响最小化。 我们下面主要从融资角度分析外汇风险的防范措施和管理办法。 一、融资货币的挑选 在国际融资中选择何种货币，直接关系到融资主体是否将承担外汇风险，将承担多大的外汇风险。因此融资货币的选择是融资主体要考虑的一个重要问题，可以采用以下策略： １．融资货币多元化。国际金融市场变幻莫测，对一种货币的汇率走势往往很难精确把握住，最出色实行融资多元化策略，也就是所持多种货币女团的债务。一种货币的贬值引致的债务减少依靠另一种货币贬值引致的负债增加去抵销。只要合理挑选货币女团，就可以减少单一货币汇率波动导致的损失。 ２．选择可自由兑换货币。选择可自由兑换货币，既便于外汇资金的调拔和运用，也有助于转移货币汇率的风险，即可以根据汇率变化的趋势或外汇资金的需要，随时在外汇市场上兑换与转移。目前我国对外经济贸易中使用的可自由兑换货币包括美元、英镑、法国法郎、德国马克、日元、瑞士法郎、荷兰盾、加拿大元、意大利里拉及港元等。 ３．筹款货币与用款货币、借款人货币尽量一致，或者借钱与用款、借款人货币的汇率波动具备相似性的货币。从总体上谈，尽量使筹（筹钱）款货币币种与本企业出口创汇的币种相一致，例如对外发售债券，债券的面值货币的币种应当尽量与其采用的币种和所创外汇收入的币种相一致，这样可避免由于汇率变动，几种货币交换而产生的外汇风险。反之，则可以并使企业经常处在汇率风险之中。如果相同外汇的汇率波动具备相似性，就意味著无论汇率怎样波动，多头的外汇都能够较好地抵销单头的外汇，并使现金流维持相对的平衡。比如：某跨国企业以英磅为本币，每月向德国出口价值３０万马克的产品，企业融资渠道存有两种挑选，筹钱马克或筹钱瑞士法郎，筹钱马克的好处就是可以轻易以总收入税金的马克去偿还债务，而筹钱瑞士法郎成本（融资成本）较低，因为瑞士法朗和马克相对于英磅的汇率波动很相近，所以同意挑选瑞士法朗，这样在维持了净现金上涌的相对平衡的情况下，减少了融资成本。 二、利用贷款协议中的保护性条款 如果融资主体对推论汇率走势缺乏经验或信心严重不足，对所挑选的融资货币尚觉比较科学合理，为进一步提高保险系数，可以在贷款协议中签定保护性条款。比如：“货币可以切换条款”、“货币保值条款”、“提早借款人”和“延后借款人”等等，这些都轻易牵涉至融资以后的外汇风险及几年后的收益，须要Lorris运用。所谓货币保值条款就是指签定贷款协议时，规定一种货币或一组货币为保值货币，偿还债务贷款时按保值货币与缴付货币的汇率变化调整缴付货币的汇价。以一种货币为保值货币，通常挑选比较稳定的货币。例如美元疲弱，美元贷款可以使用瑞士法郎为保值货币。“提早偿还债务条款”就是借款人避免风险的一种保护性措施。当筹资者带入的货币汇率趋向走高时，若筹资者仍按原协议期限借款人；或是在以浮动利率融资时，若市场利率水平趋向下降；或者在紧固利率融资协议下，市场利率趋向下降时，筹资者将遭遇利率风险。在以上三种情况下，借款者可以利用在贷款协议中的“提早偿还债务条款”，提早偿还债务本息，防止汇率和利率有利变动的风险。 三、利用金融衍生工具进行外汇风险管理 １．货币掉期。经常采用的掉期存有三种形式：利率掉期、货币掉期和商品掉期。通常的利率掉期就是在同一种货币之间展开，在汇率风险管理中不常用。而商品掉期常用于瞄准商品价格风险。常用于外汇风险管理的就是货币掉期。货币掉期就是一种货币交易，交易双方按照事先确认