以投资视角看海外三十年牛熊下篇：港股.pdfVIP

目录 1 研究的方法与基本结论4 1.1 研究方法 4 1.2 基本结论 4 1.3 对当前港股的分析与展望 4 2 港股近30 年表现概况5 2.1 港股近30 年背景、表现、特征 5 2.2 港股近30 年无风险收益率、估值与风险偏好 6 3 港股市场近30 年牛熊回顾7 3.1 1987.10-1987.12 ：美股崩盘引发，两个月跌幅50% 7 3.2 1987.12-1994.1 ：利率下行，大陆改革开放深入，6 年涨幅525% 8 3.3 1994.2-1995.3 ：美联储加息，墨西哥金融危机，一年下跌40% 9 3.4 1995.4-1997.7 ：亚洲经济引领全球，恒指涨幅95% 10 3.5 1997.7-1998.8 ：亚洲金融危机，1 年下跌60% 11 3.6 1998.9-2000.7 ：经济企稳复苏，恒指两年增幅170% 13 3.7 2000.8-2003.3 ：互联网泡沫破裂，经济下滑，港股下跌50% 14 3.8 2003.7-2007.10 ：经济强劲增长，4 年涨幅260%。 15 3.9 2007.10-2009.03 ：次贷危机引发全球金融危机，港股下跌60% 16 3.10 2009.12-2015.12 ：四万亿后遗症，6 年零涨幅 18 3.11 2015.3-2016.3 ：沪港通陷阱，A 股股灾引发的恒指下跌35% 19 3.12 2016.3-2017.8 ：港股通助力，经济企稳预期增加，至今上涨50% 21 图表目录 图表1 ： 近30 年香港股市、利率、GDP 情况 5 图表2 ： 港股近30 年牛熊特征汇总（1/2） 5 图表3 ： 港股近30 年牛熊特征汇总（2/2） 5 图表4 ： 近30 年恒生指数52 周波动率 6 图表5 ： 近30 年来港股无风险收益率估计 6 图表6 ： 近30 年恒生指数PE-BAND 7 图表7 ： 近30 年恒生指数、无风险收益率、风险溢价估计 7 图表8 ： 87 年前后恒生指数、利率、GDP 情况 8 图表9 ： 1987-1994 年前后恒生指数、利率、GDP 情况 8 图表10 ： 1994-1995 年前后恒生指数、利率、GDP 情况 9 图表11 ： 1994-1995 年恒生指数PE-BAND 9 图表12 ： 1994-1995 年恒生指数、无风险收益率、风险溢价估计 10 图表13 ： 1995-1997 年前后恒生指数、利率、GDP 情况 10 图表14 ： 1995-1997 年恒生指数PE-BAND 11 图表15 ： 1995-1997 年恒生指数、无风险收益率、风险溢价估计 11 图表16 ： 1997-1998 年前后恒生指数、利率、GDP 情况 12 图表17 ： 1997-1998 年恒生指数PE-BAND 12 图表18 ： 1997-1998 年恒生指数、无风险收益率、风险溢价估计 12 图表19 ： 1998-2000 年前后恒生指数、利率、GDP 情况 13 图表20 ： 1998-2000 年恒生指数PE-BAND 13 图表21 ： 1998-2000 年恒生指数的无风险利率与风险溢价 14 图表22 ： 2000-2003 年前后恒生指数、利率、GDP 情况 14 图表23 ： 2000-2003 年恒生指数PE-BAND 15 图表24 ： 2000-2003 年恒生指数的无风险利率与风险溢价 15 图表25 ： 2003-2007 年前后恒生指数、利率、GDP 情况 15 图表26 ： 2003-2007 年恒生指数PE-BAND 16 图表27 ： 2003-2007 年恒生指数的无风险利率与风险溢价 16 图表28 ： 2007-2009 年前后恒生指数、利率、GDP 情况 17 图表29 ： 2007-2009 年恒生指