试议国际资本流动与金融危机.pptVIP

三、外汇投机活动分析 （一）、20世纪90年代主要的金融危机 （二）、人们对投机活动的反思 （三）、外汇投机的泡沫理论评介 （ 四）、对冲基金与投机活动 外汇投机交易 概念 外汇投机（Foreign Exchange Speculation）是指根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空头，希望从汇率变动赚取利润的行为。 特征 投机者进行外汇交易，并没有商业或金融交易与之相对应。外汇投机利润具有不确定性 分类： 即期投机 远期投机 :一种叫“买空”或“做多头”（Buy Long or Bull） ;另一种叫“卖空”或“做空头”（Sell Short or Bear） 即期投机 纽约A公司预期德国马克将由目前的$1=DM1.8上升到30天后的$1=DM1.6，就在现汇市场上以100万美元购入180万马克。如果30天后果真如其所料，马克的现汇汇率上升到$1=DM1.6，那么A公司就可以抛售马克，换回美元，由此，净赚1.1万美元或20万马克。 远期投机 买空：在纽约外汇市场上，美元对英镑的一月期远期汇率为GBP1=USD1.5854，若预期英镑汇率在近期内将会有大幅度的上升，做“买空”交易，购入100万远期英镑。一个月后，英镑即期汇率猛涨到GBP1=USD1.9854，这项远期外汇投机交易获得成功。在远期合同的交割日，轧差后可获投机利润40万美元。 卖空：在法兰克福外汇市场上，预测美元对德国马克的汇率将趋于下跌。当时三个月期美元期汇的汇率为USD1=DEM2.6796。卖出10万美元三月期期汇，也就是说，在远期合同的交割将收进267,900马克，交付100,000美元。三个月后，在法兰克福外汇市场上，美元的现汇价格已跌到USD1=DEM2,5790，在履约时只需花257,900马克就可购得所要交付的100,000美元。投机利润为10,000马克。 （一）20世纪90年代主要的金融危机 92年的英镑危机 94年的墨西哥金融危机 97年的亚洲金融危机 （ 二）人们对投机活动的反思 传统观点：A、风险中性偏好 B、信息不完全性 C、财力有限 D、零和博弈 近来的反思：A、风险完全偏好 B、投机者本身成为信息源 C、利用财务杠杆可达富可敌国之效果 D、政府干预往往成为最大输家 (1) 风险中性偏好 数学家们观察发现人们往往不愿意用大把的钱与别人尽管是公平地赌上几把，因为对个人来讲赢来的钱，不如输掉的相同金额的钱更值钱。 想一想，你愿意参加这个赌博吗：抛一枚硬币，如果正面朝上，你赢 $ 20000；如果是反面朝上，你赢 $ 0。要加入其中需付 $ 10000。因为正、反面的概率相等，赢钱的期望是0.5 ( $20000 ) + 0.5 ( $0 ) = $10000。所以交过入场费 $ 10000之后预期利润为$ 0。 （答案：大多数人是不愿意先支付 $ 10000参加到游戏中去的。他们可能只会愿 意付出比如 $ 3000。这种行为称作风险回避行为。） 虽然至今为止无人系统研究过风险和收益之间的对称性，但大家都知道风险越大，收益越高。如果随着风险的加大（收益上升），风险回避反而趋强，这就是风险中性。 (2)???? 信息不完全性 即使投机者不回避风险，其信息集也不会是整体市场信息集合。实现信息灵通涉及到获取信息而发生的费用，所以投机者只能有代价地获取信息，他们将持续获取直到进一步 信息的预期费用等于预期效益时为止。其结果表现为大多数投机者都拥有不同的信息集 合。 (3)???? 财力有限 ? 现实世界里，投机者的财富并非无穷无尽。财富的限度规定了一个重要的约束。如果他的财富是有限的，那么有关概率的知识就会告诉他公平赌博的游戏会导致最终的毁灭。当看到单独的一个抛起的硬币时，游戏可能是公平的，但作为任何带有随机终止点的一 连串的抛出硬币行为，它就不再是公平的了。除其他变量之外，游戏的概率还取决于投机者的资本状况。 ??毁灭概率 = 1 - [ W / （W + R）] ( p = q = 0.5) 例：你有 $ 10而你的朋友有 $ 100。由你抛一枚均匀的硬币。如果正面朝上，他给你 $ 1；如果反面朝上，你给他 $ 1。任何一方没有钱的时候游戏就告停止。你的朋友赢走你所有钱的概率是多少？以上式计算是：1 - [ 10 / （10 + 100）] = 0.909 在这个被视为公平的游戏中，你会以90.9%的概率输掉所有的钱，因为你的资本有限。出于同样原因，如果投机者财富有限，只有当他们认为情形对自己有利，并且优势充分的时候才会愿意在市场上投机 (4) 零和博弈 一些投机者赢的钱正是另一些投机者输