富士达 -北交所首次覆盖报告：射频同轴连接器领域龙头，储备技术、推进募投为市场新需求蓄势.docxVIP

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 PAGE 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 PAGE 2 / 19 北交所首次覆盖报告 射频同轴连接器领域龙头，储备技术、推进募投为市场新需求蓄势 富士达（835640.BJ） 2022 年 09 月 06 日 投资评级：买入（首次） ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 日期2022/9/5当前股价(元) 日期 2022/9/5 当前股价(元) 16.00 一年最高最低(元) 30.60/12.83 总市值(亿元) 30.04 流通市值(亿元) 27.83 总股本(亿股) 1.88 流通股本(亿股) 1.74 近 3 个月换手率(%) 6.72 公司专注射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆等产品，广泛应用于通信、防务、航空航天等领域。2022H1 公司实现营收 3.95 亿元（+37.31%），其中射频连接器、射频电缆组件业务收入占比分别为 51%、47%。公司致力于技术创新，截至 2022 年 6 月 30 日，公司累计发布十三项 IEC 国际标准，是我国射频连接器行业拥有 IEC 国际标准最多的企业。未来公司有望依托自身强劲的技术实力提升市占率，保持业绩稳步提升。我们预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别为 1.48/1.87/2.34 亿元，对应 EPS 分别为 0.79/1.00/1.24 元/股，对应当前股价的PE 分别为 19.5/15.4/12.3 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 北交所研究团队预计 2018-2025 年我国射频连接器 CAGR 达 7%，市场具有进口替代效应 北交所研究团队 近年全球连接器生产力不断向中国转移，中国现已成为全球连接器的主要市场。根据中国电子元件行业协会信息中心数据，受 5G 发展的影响，2025 年全球射频连接器市场规模预计达 60.1 亿美元，2018-2025 年CAGR 约为 5%；2024 年中国市场规模预计达 150 亿元，2018-2025 年 CAGR 约为 7.2%。全球射频连接器厂商主要有安费诺、罗森博格和泰科电子等；国内公司包括华达股份、航天电器、金信诺、吴通控股、电连技术，其中航天电器营收端优势明显，电连技术成长性出众；与华达股份相比，公司规模与其接近，成长性略高。随着国内通信产业发展，各种通信设备有向小型化、高频化发展的趋势，且射频连接器市场具有进口替代效应，国内对于高性能射频同轴连接器的需求预期提升。 依托 5G 需求精进技术，公司产业基地二期项目预计 2023 年逐步释放产能 2022H1，公司逐步扩大并巩固 5G 产品的配套优势，积极跟进 6G 未来需求及发展方向，5G 技术储备产品包括：MQ4/MQ5 系列多通道射频连接器、低成本板间互联技术、PogoPin 射频连接器等。2022H1，公司产业基地一期已于上半年陆续投产，产业基地二期项目（募投项目）已于 7 月建设完成，预计 2022 年年底具备投产条件，在 2023 年逐步释放产能。对 5G 及 6G 需求的技术储备以及募投项目的预期达产，有望为公司增强核心竞争力、提高业务规模提供支持。 风险提示：下游行业需求变化的风险、应收账款金额较大的风险财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 541 603 772 960 1,180 YOY(%) 4.5 11.4 27.9 24.5 22.9 归母净利润(百万元) 68 102 148 187 234 YOY(%) 17.5 48.9 44.7 26.7 24.9 毛利率(%) 34.8 37.5 37.8 38.0 38.2 净利率(%) 13.9 17.9 20.8 21.1 21.3 ROE(%) 13.0 16.3 20.4 21.6 22.0 EPS(摊薄/元) 0.36 0.54 0.79 1.00 1.24 P/E(倍) 42.1 28.3 19.5 15.4 12.3 P/B(倍) 5.2 4.5 3.8 3.2 2.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研 北交所研 究 北交所首次覆盖报 告 开源证券 证券研究 报告 北交所首次覆盖报告 目 录 1、 公司情况：深耕射频连接器的专精特新“小巨人”企业 4 、 业务变化：市场需求增长，带动 2022H1 营收增长 37.31% 4 、 研发创新：累计发布 13 项 IEC 国际标准，2022H1 研发费用率 5.7% 6 2、 行业情况：预