光峰科技-ALPD®技术为基，C端放量走出第二增长曲线.docxVIP

2022 年 09 月 02 日 消费升级与娱乐研究中心  证券研究报告 光峰科技 (688007.SH) 增持（首次评级） 公司深度研究 市场价格（ 人民币）： 25.21 元目标价格（ 人民币）： 31.58 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 4.56 已上市流通 A 股(亿股) 4.56 总市值(亿元) 114.87 年内股价最高最低(元) 37.45/15.16 沪深 300 指数 4044 上证指数 3185 人民币(元) 成交金额(百万元) ALPD?技术为基，C 端放量走出第二增长曲线 36.28 30.97 25.66 20.35 15.04 700 600 500 400 300 200 100 210 902211 210 902 211 202 220 302 220 602 成交金额 光峰科技 沪深300  公司基本情况( 公司基本情况(人民币) 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,949 2,498 3,299 4,707 6,546 营业收入增长率 -1.53% 28.19% 32.05% 42.67% 39.08% 归母净利润(百万元) 114 233 224 360 517 归母净利润增长率 -38.94% 104.98% -3.85% 60.32% 43.76% 摊薄每股收益(元) 0.251 0.515 0.492 0.789 1.135 每股经营性现金流净额 0.12 0.13 0.60 0.86 0.95 ROE(归属母公司)(摊薄) 5.44% 9.57% 8.57% 12.27% 15.20% P/E 73.77 66.64 51.19 31.93 22.21 P/B 4.02 6.38 4.39 3.92 3.38 投资逻辑 公司以独创 ALPD?技术为基石，通过合资模式，业务不断拓展，收入利润高 速发展。 C 端自有品牌占比提升，助力毛利率提升。近年来公司大举发力 C 端业务， 2021 年公司自有品牌业务同比增长超 50%，首次占子公司峰米科技收入比重近 50%。与竞品相比，公司激光电视以价格取胜，采取性价比竞争策略， 公司凭借独创的 ALPD?技术，采用激光+荧光技术，将 100 寸激光电视价格降至万元以下，大幅降低激光电视门槛，吸引对价格较为敏感的年轻消费者。公司智能微投自有品牌峰米快速发展，2021 年公司智能微投实现收入 5.72 亿元，同比+10%；22H1 实现收入 3.8 亿元，同比+35%。随着公司自有品牌发展，小米关联交易占比逐步下降， C 端产品毛利率持续提升， 22H1 公司激光电视、智能微投毛利率分别为 33.5%、10.2%，同比提升4.3pct、2.3pct。 B 端业务是公司的基本盘和中流砥柱，主要分为销售业务和租赁服务，主要面向影院、工程、商教市场，在公司 ALPD?技术支撑下，公司 B 端产品亮度等性能突出、性价比较高，B 端市场稳健增长，基本盘稳定多面。 投资建议 我们预计 2022-2024 年公司营收分别为 32.99、47.07、65.46 亿元，同比分 别增长 32.05%、42.67%、39.08%，预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 2.24、3.60、5.17 亿元，同比分别-3.85%、60.32%、43.76%。2022- 谢丽媛分析师SAC 执业编号：S1130521120003 xieliyuan＠贺虹萍分析师SAC 执业编号：S1130522010004 hehongping＠邓颖联系人2024 年 EPS 分别为 0.49、0.79、1.13 元，当前股价对应 2022-2024 年 PE 分别为 51x、32x、22x。我们选取视源股份、海信视像、极米科技作为可比公司，2023 年可比公司 PE 平均数为 15.55 倍，考虑到公司独创 谢丽媛 分析师SAC 执业编号：S1130521120003 xieliyuan＠ 贺虹萍 分析师SAC 执业编号：S1130522010004 hehongping＠ 邓颖 联系人 31.58 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险 dengying＠ dengying＠ 部件依赖外购风险；其他激光光源技术对公司 ALPD?技术的替代风险，限售股解禁风险。 敬请参阅最后一页特别声明 - 1 - 公司深度研究 公司深度研究 内容目录 1、显示技术立足，多业务齐开花 4 2、技术基因突出，独创 ALPD?技术 6 3、B 端基石：技术支撑，基本盘扎实且多面 9 4、C 端新曲线：乘风大屏显示，差异化另辟蹊径 14 5、财务分析 19 6、盈利预测及投资建议 21 7、风险提示 24 图表目录 图表 1