第08章资本结构.pptVIP

第三十页，共六十七页。 例：某企业欲投资某自动化生产线，设计生产能力为10000件/年，固定成本投资5000万元。根据市场情况，该企业预计年销售量为6000件，此时企业的息税前收益预计为5000万元。投产后由于市场情况改善，该企业实际年产销量为9000件。试问： ①预计产销量下企业的经营杠杆系数？ ②该企业实际获得的息税前收益是多少？ 第三十一页，共六十七页。 ① 预计产销量下，F=5000万；EBIT=5000万 DOL=（EBIT+F）/EBIT =（5000+5000）/5000 =2 ② △Q=9000-6000=3000（件） △Q/Q=3000/6000=0.5 △EBIT/EBIT= △Q/Q×DOL =0.5× 2 =1 △EBIT= 1 × EBIT 实际的EBIT-5000=5000×1=10000 实际的EBIT=10000(万元) 第三十二页，共六十七页。 二 、财务风险与财务杠杆效应 （一）财务风险 财务风险（广义）是指企业资金运动过程中相关的风险。包括融资风险、投资风险、营运风险、利润分配风险。 财务风险（狭义）是指与企业融资活动相关的风险。 财务风险由权益报酬EPS（率）变化衡量。 第三十三页，共六十七页。 影响EPS变动的因素1.EBIT的变动 2.I的变动 3....... 第三十四页，共六十七页。 （二）财务杠杆 1.财务杠杆概念 因为债务资本成本通常是固定的，并在企业所得税前扣除。当息税前利润增加时，每1元息税前利润所负担的债务利息会相应下降。从而使得每股收益增加更大；当息税前利润下降时，从而使得每股收益下降更大。 财务杠杆效应 第三十五页，共六十七页。 2.财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage) 财务杠杆系数是指企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 第三十六页，共六十七页。 如何得来的？ 第三十七页，共六十七页。 例:某公司全部长期资本为7500万元,债权资本比例为0.4,债务年利率8%,公司所得税率33%.在息税前利润为800万元时,税后利润为294.8万元.其财务杠杆系数为多少? 第三十八页，共六十七页。 第三十九页，共六十七页。 例：某企业拥有长期资本总额2000万，其负债比率为50%，债务资本成本率为10%，预计企业能够获得的息税前收益为300万，在此情况下，企业普通股每股收益为2.0元。由于产品销售状况改善，年末企业发现其实际的息税前收益为600万。试问： ①预计情况下企业的财务杠杆系数为多少？ ②实际上企业普通股每股收益为多少？ 第四十页，共六十七页。 ① I=2000×50%×10%=100万元 预计EBIT=300万 DFL=EBIT/（EBIT-I） =300/（300-100）=1.5 ② △EBIT=600-300=300万 △EBIT / EBIT =1 △EPS / EPS=DFL× △EBIT / EBIT = 1.5×1=1.5倍 实际EPS=2.0+1.5×2.0=5.0元。 第四十一页，共六十七页。 三、联合杠杆 联合杠杆指营业杠杆和财务杠杆之积。 第四十二页，共六十七页。 第四十三页，共六十七页。 第三节 资本结构决策 资本结构是指不同来源资金之间的比例关系。 资本结构决策即确定最优资本结构决策。 最佳资本结构是企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时使企业价值最大的资本结构。 决策方法 比较资金成本法 每股盈余分析法 第四十四页，共六十七页。 （一）比较资金成本法 1.原理：测算可供选择的不同资本结构或筹资组合方案的综合成本率（Kw）或者加权资金成本并比较择优。 2.判据： Kw越小越好 3.初始筹资资本结构决策(例题见P293) 4.追加筹资资本结构决策 ①计算并比较边际资本成本