特步-市场前景及投资研究报告-精准卡位跑鞋，多品牌运营.pdfVIP

Building Materials | Company Research October 12, 2010 Food, Beverage Tobacco | Company January 12,2015 公司研究 Research 纺织服装|公司研究 精准卡位跑鞋赛道，多品牌运营未来可期 2022 年 9 月 27 日 特步 （01368.HK） 国产第三大体育用品公司，跑鞋差异化竞争优势突出。1）多品牌矩阵完善，细分赛道定位清晰。 买入 主品牌特步深耕大众市场，精准卡位跑步赛道，以赛事赞助、跑鞋装备和社群运营，不断巩固跑步 领域优势地位。19 年收购时尚运动品牌盖世威、帕拉丁，合资运营专业运动品牌索康尼、迈乐， 首次覆盖 多品牌发展成效初显。2）业绩延续高增，盈利能力改善。21 年疫后恢复叠加 HM 抵制新疆棉催 市场数据：2022 年 09 月 26 日 化，收入/净利润分别增长 23%/77%达 100/9 亿元，毛利率/净利率均提升 3pct 至 42%/9% ，收 收盘价（港币） 9.11 入/净利润在 18-21 年 CAGR 达 18%/22%，22H1 均增长 38% ，延续高增态势。 恒生指数 17855.14 中国运动市场前景广阔，国货品牌加速崛起。1）市场增速领跑全球，渗透率仍有空间。21 年中国 52 周最高/最低价(港币) 14.80/7.87 H 股市值（亿港币） 240 市场规模达 3718 亿元，16-21 年 CAGR 为 14.3%，明显高于全球 5.3%的增速。21 年中国居民 流通 H 股（亿股） 26.35 运动鞋服支出仅占鞋服总支出的 13%，相比美国近40% ，西欧、日本近 20%仍有较大空间，低渗 汇率 （港币/人民币 ） 0.8955 透加高增速，未来空间巨大。2）健身习惯加速渗透，政策扶持长远收益。全民健身已上升为国家 股价表现： 战略，国内大众运动观念不断加强，马拉松参赛人数爆发式增长，跑步成为新的流行生活方式，健 身习惯加速渗透利好运动用品销售。3）Z 世代国货认可度提升，国产龙头加速崛起。21 年 HM 抵制新疆棉花事件，成为国货运动品牌加速崛起的催化剂，新一代消费者购买行为更加理性，淡化 品牌差异，更关心产品底层配置，本土品牌有望凭借快速提升的产品力扩大市场份额。 主品牌跑鞋优势地位稳固，新品牌运营未来可期。1）跑鞋领域差异化竞争，优质产品引领技术突 破。公司多年深耕跑步赛道，2016 年成立中国首个跑步研究中心，2018 年建立世界级跑步科学实 资料 ：Bloomberg 验室，2019 年推出碳板跑鞋 160 系列，引领国产跑鞋技术突破。2）优质营销资源丰富，专业实 力提供有力背书。公司是中国赞助马拉松最多的运动品牌，累计赞助超 1000 场，签约 25 位顶级