欧洲能源专题分析报告：聚焦能源保障与产能.pdf

证 券 研 2022 年09 月27 日 究 报 欧洲能源危中有机：聚焦能源保障与产能转移 告 —欧洲能源危机专题报告 投资要点 ▌ 欧洲能源短缺持续性或超预期 本轮欧洲能源危机引发燃料价格与终端电价大幅上行，进 入 9 月以来能源短缺情况似有一定缓和。但考虑到前期欧 洲涉及对俄能源制裁力度大，涵盖煤炭、石油、新能源等 多方面，对俄能源依赖度高使得欧洲短期寻求能源替代难 度仍然较大。 最近一年大盘走势 北溪一号停供对俄天然气储备影响较大，当前欧天然气库 (%) 沪深300 存储备率并未高于 2019-2020 年水平，根据 IMF 预计，悲 10 观情形下 2023 年 3 月欧天然气库存或见底,能源短缺问题 5 0 在2023 年/2024 年冬季仍有可能持续。 -5 -10 -15 当下欧能源政策开源节流“两手抓”，能源政策更加强调 -20 短期见效。主要形式包括工业企业限电，向能源企业征收 -25 超额利润实行补贴，电力市场化交易等。但从当前期货价 格来看，欧洲电力价格后续仍有较大上行可能。 资料 ：Wind，华鑫证券研究 ▌建议关注能源保障与产能转移两大方向 相关研究 保供形势严峻，欧盟需要寻找开源节流的“阻力最小”方 《如何看待本轮高温限电的影响？》 向。随着俄乌冲突以及欧美对俄制裁的进一步升级，欧洲 能源短缺持续时间可能超预期，行业选择上，我们建议关 注能源保障与产能转移两大方向。 能源保障层面，新能源可能面临短期扰动但长线成长逻辑 依然清晰，看好储能、光伏、风电、热泵等相关领域景气 的延续性。旧能源受益逻辑偏短期，但确定性相对更强， 推荐关注煤炭、油运的阶段性配置机会。 此外，受益于欧洲限电，产能转移形成进出口替代的化工 策 （MDI ，维生素）、有色（铝、锌等）相关品种对应的细 略 分方向投资机会也值得关注。 研 ▌ 风险提示 究 （1）地缘政治冲突进一步升级；（2） 对相应商品 需求释放形成掣肘 证券研究报告 正文目录 1