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股权激励对上市公司市值管理影响的研究 摘要：自股权分置改革后，管理层使用股权激励的手段进行公司治理，已成为上市公司实现股东价值最大化的主要途径，既能起到稳定和激励公司董事会成员和核心员工的作用，又能达到提高融资能力和市值的目的，也进行降低代理成本和提高管理层对企业经营管理的效率。因此，通过围绕股权激励和市值管理之间的相关性，证明企业进行市值管理是有效的，具体分类股权激励模式进行有关研究，实现管理层和企业合作双赢的目的。 关键词：市值管理;股权激励模式;价值管理;价值实现 一、开场白 上市公司市值管理我国相关条例解释，2014年5月明确提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”，其中指出股权激励机制具有稳定和鼓励所有利益相关者的一种激励机制。2016年7月，我国证监会发布《上市公司股权激励管理办法》，为上市公司提供灵活的决策空间和极大的自治权利，推动实施股权激励办法。在2009年我国a股上市公司实施了股权激励计划，其中仅占14家，占比仅为0.83%，至2017年则达412家且占比上升到11.88%，股权激励的实施呈现快速增长的趋势，同时实施股权激励计划后上市公司市值表现形式有高有低，通过分析来实现了企业和利益相关者的双赢局面。 有关文献就股权激励方面展开深入探讨，紧紧围绕股权激励与企业的经营绩效、企业价值关系，以及高管犯罪行为和管理层约束方面的研究，除了股权激励绩效评价体系如何构筑等展开研究。本篇先使用理论详述市值管理和管理层股权激励，然后阐释市值的必要性、目标与影响因素，再针对相同股权激励模式的影响展开分析，通过研究能为上市公司实行股权激励方案提供更多先进经验。 二、市值管理与股权激励的相关理论 1.股权激励与市值管理 市值管理是对弱势有效市场提出，而对成熟的美国资本市场来说，市值管理是没有可分析性的，国内文献观点价值管理是市值管理的核心，股东的价值管理对象是市值管理，国外学者认为市值管理是一种战略管理，是一种长期性、持续性且稳态的发展战略，要用科学合理的手段进行市值管理。从上市公司整体来说，市值管理是包括三个方面：价值创造、价值经营和价值实现，也是一项复杂的系统工程的管理，需要多种方法进行约束实现股东价值最大化。 股权激励就是一种长期鞭策方式，始于jensen、mecking的委托代理理论之上，对股权激励对市值管理影响的研究，整体表现为也已有关论、非线性有关论以及不具相关性学说的三种观点。股权激励的具体内容意义彰显在将公司股票给与管理层，与公司荣辱与共，共担风险，参予决策，最终最大化股东及个人利益。 2.股权激励与代理行为 通过代理人犯罪行为同时实现股权激励对公司价值的影响，主要从资产经营和资本市场管理分析，其中对资产经营的影响就是并使代理人恪尽职守、引致和激化盈余管理，以及推动或遏制非效率的投资;而对资本市场管理主要就是通过高信息公布代理成本、代理人择时犯罪行为等方式。因此，本文基于代理人的犯罪行为视角，理论分析股权激励对上市公司市值管理效果的影响和促进作用机理。 三、股权激励行为与上市公司市值管理 1.市值管理的必要性 首先，上市公司经营目标的转变。随着资本市场估值体系的完善，通过综合实力和经营状况衡量市值指标应运而生，通过潜在盈利能力与发展空间来反应市场价值并作出预测，不仅可对经营业绩进行测评，还将长期与短期发展目标有效融合，通过综合衡量进而对公司绩效的改善。 其次，融资效率高和融资成本低。现今资本市场渐于明朗，上市的公司融资渠道更多，特别从股票市场的融资。与债券市场的融资架构较之，优势就是融资成本高、发售周期长、审查过程繁杂。当展开股票市场的再融资时，投资者更女性主义配售本公司股票，需用较太少的股本以获取较多的增量资本金，市值越高股权融资能力越弱，融资条件管制太少可以并使融资成本低。 再次，上市公司市值管理目的是维护投资者的权益。股权分置改革后，上市公司对市值以及市值管理更加關注，主要围绕维护投资者利益展开。当市值在资本市场呈上升趋势时，体现公司有较好的股利支付能力，使投资者获取直接的经济收益来增加财富数量。 最后，提升抵挡被蓄意全面收购的能力。上市公司多实行并购、全面收购以及重组方式提升市值。当股价被高估时，整体表现公司的市价大于内在价值，就存有被其他公司蓄意全面收购的风险。恰好相反，较低的市场价值可以抵挡公司被蓄意全面收购的风险。 2.市值管理的目标 市值管理的目标就是股东财富最大化。公司市值以内在价值为基础同时实现市值最大化，公司市值就是内在价值的外在整体表现。而内在价值目标并使上市公司缔造内在价值最大化，二者存有联系又协同。所以，通过二者目标统一就可以更好同时实现市