非CEO高管独立性与实体企业金融化.docx

摘要：高层管理者是公司的核心和灵魂，现有研究表明管理者个人特质会对企业的经营决策产生重大影响，但尚未揭示高管内部治理机制对企业金融资产投资决策的影响。文章以我国2007—2020年非金融上市公司为样本，以非CEO高管独立性作为切入点，从非金融企业“金融化”视角，探讨非CEO高管的内部治理效应对企业资产组合配置的影响。研究发现：非CEO高管并非总是能够发挥内部治理效应，非CEO高管的独立性水平与企业的金融化水平呈显著的倒U形关系。进一步的研究发现，企业内外部治理机制对二者的关系具有调节作用。从作用机制可以发现，当非CEO高管的独立性水平低于阈值时，非CEO高管的“自利性动机”促使企业持有更多的金