中国黄金行业各领域需求情况、矿产金供给、黄金回收、黄金价格主要决定因素、历史性分析及未来有望超预期分析.docxVIP

中国黄金行业各领域需求情况、矿产金供给、黄金回收、黄金价格主要决定因素、历史性分析及未来有望超预期分析 ??一、黄金板块持续低配，未来有望超预期 ??2018Q4黄金板块从低配转为超配，但超配比例仍然较低，表明市场对本轮贵金属行情仍预期较低，贵金属板块有望超预期 ??18Q4山东黄金关注度大幅提升，但参与力度相对提升有限。本轮贵金属行情的市场关注度提升显著，比如有149只基金产品的前十大持仓了山东黄金，高于16Q2的90只。但是，18Q4山东黄金的总持仓占比却非常低，只有0.14%，远低于16Q2的0.36%。这表明了目前市场对贵金属的关注度显著提升，但参与力度非常有限，未来贵金属板块有望超预期。 ??未来贵金属板块配置价值将逐步凸显，市场对美联储加息预期充分，且发现往往在每段加息的后半程，黄金价格受影响将逐步减弱，若2019年年末，美国经济见顶回落，作为美元信用体系对冲的黄金将迎来大机会。随着美国经济见顶争议逐步加大，金价有望进一步抬升，黄金板块有望超预期 ??二、黄金供需情况分析 ??（一）、黄金市场需求分析：黄金首饰和投资是主要领域，中国印度占比较高 ??黄金需求具有多样性，包括了黄金首饰、工业原料、投资以及储备资产需求。尽管受经济增长以及黄金价格变动影响，全球黄金需求有所波动，但2010年以来均保持在4000吨以上规模，2010~2017年黄金消费的复合增速为2.4%，并于2017年达到4152吨。 ??分领域看，全球黄金需求中黄金首饰和投资需求占比最高，其中前者在2017年约占53%，后者约占黄金需求的30%，工业及其他领域需求占比均不到10%。 ??按区域看，中国和印度是全球第一、第二大消费市场，二者市场份额约40%，其他比较重要的消费地区包括北美、欧洲和中东。 ??1、黄金首饰消费总体稳定 ??由于历史形成对黄金偏好，中国和印度是全球黄金首饰的两大市场，二者约占全球黄金首饰需求量的60%，也对全球黄金首饰需求产生重要影响。黄金首饰需求受消费习惯、收入水平、价格涨跌影响。中长期看，黄金首饰需求受消费习惯和收入水平影响较大。从世界黄金协会，对1995~2016年全球黄金首饰需求分析看，2001年前，黄金价格低位盘整，且同期经济增长良好，人们黄金购买力提升，全球黄金珠宝首饰需求相对较高，而随着2001~2012年黄金价格大幅上涨，且同期全球经济表现不佳，人们黄金购买力下降，黄金首饰需求受到压制。 ??但不可忽视的是，黄金首饰短期需求的价格趋势也受黄金价格影响。通常在价格上涨初期，预计价格继续上涨，需求高于正常水平，随后随着购买意愿较强者入场阶段性枯竭，需求低于正常水平，在上涨后期，由于追高者介入，需求又会有所回升。另外在黄金下跌，尤其是急速下跌后，抄底者入场，需求也会短暂增加，如2013年二季度随着金价大幅回落，“中国大妈”抢购，导致2013年中国黄金首饰需求大增，达到928吨，2014年则恢复到600多吨较为正常水平。而在价格相对平稳时期，由于没有价格预期导致的提前消费行为，黄金消费则相对平稳。可以看出，黄金首饰包含了消费以及投机需求，其中投机需求对消费行为提前或者推迟有影响，但不会对黄金需求趋势产生影响。 ??此外，政策变化对黄金首饰消费也有一定影响。比较典型为2016年印度打击“黑钱”（包括非法收入和未报税收入）行动，导致当年印度黄金首饰需求下滑。2017年印度政府宣布年收入高于2000万卢比的贵金属等经纪商不再需要根据反洗钱法案提交交易报告，2017年黄金首饰消费回暖。 ??2010年以来，尽管有价格波动影响，但黄金首饰领域黄金消费总体相对平稳，2010~2017年复合增速为1.2%，并于2017年达到2194吨。 ??2、投资需求情况分析 ??黄金作为投资品，可用回报率衡量，尽管黄金是无息资产，但凭借资源稀缺性能，长期看，能抵御货币当局发行货币带来购买力下降的风险，具备较好的保值增值作用。根据世界黄金协会数据，黄金资产近10年、20年以及1971年以来回报率和权益市场较为接近，且高于美元现钞和美债，因此黄金的中长期投资价值是比较显著的。 ? ??黄金作为投资品主要以金条、金币和黄金ETF形式存在。其中金条金币投资者大部分为顺周期，当黄金价格上涨预期较强，则需求量增加 ??2010~2012年黄金价格上涨，金条金币需求较高，而黄金下降和盘整期，金条、金币需求则主要来自黄金长期投资者，短期投资者入场较少，需求则相对较低，如2014~2017年。但也注意到2013年尽管黄金价格下跌，但金条和金币异常升高，这和前面看到的2013年二季度金价大跌导致抄底资金入场相似。 ??黄金ETF则更多体现各个阶段避险需求。如2010~2012年由于美联储货币宽松政策，避险需求增加，黄金ETF为净流入；而2013年由于预期美联储退