中国汽车零部件制造份额不高，港股汽车零部件业绩有所下降，零部件厂商总体业绩普遍有所增长，行业发展长期.docxVIP

中国汽车零部件制造份额不高，港股汽车零部件业绩有所下降，零部件厂商总体业绩普遍有所增长，行业发展长期向好 ? ? 一、我国汽车零部件制造企业性质结构分析 ? ? 我国汽车零部件制造行业发展时间较短，企业规模较小，专业化程度较低，所占份额不高。数据显示，国内汽车零部件市场，外商及港澳台投资企业仅占49.25%，但其市场份额高达70%以上。可见，我国汽车零部件制造行业仍有很大提升空间。 ? ? 中国汽车零部件制造行业企业性质结构 ? ? 一、港股汽车零部件业绩有所下降，港股通年初以来至4月底持股有所增加，估值仍较便宜 ? ? 1、零部件厂商总体业绩普遍有所增长，但增速有所下降 ? ? 2017年，汽车零部件制造行业销售收入达37392亿元，同比增长8.20%；预计2018年，汽车零部件销售收入将超过4万亿，达到40047亿元。 ? ? 2016-2018年中国汽车零部件制造行业销售收入走势 ? ? 行业营收逐年增长，潍柴受重卡带动优势明显，营收增速波动较大，敏实近年增速相对高于同行。潍柴作为中国最大的汽车零部件企业集团，三大业务板块（动力总成、商用车、汽车零部件），在国内各自细分市场均处于绝对优势地位，营收远远领先于港股同行，16、17、18年分别为817.8亿元、1407亿元、1576亿元，除15年增速为-7.35%外，年增速都处于同行较高水平，16和17年的增速分别为26.35%和52.65%。福耀、信义和敏实，18年增速分别为8.06%、8.74%和10.27%，敏实的营收增速过去几年相对高于同行。耐世特17、18年增速有所放缓，分别为0.93%和0.88%。 ? ? 汽车零部件厂商营业收入（亿元） ? ? 汽车零部件厂商营收增速（%） ? ? 行业净利增速普遍为正，潍柴利润规模远超港股同行，近年维持正增速的是潍柴、信义玻璃和耐世特。近年汽车零部件主要厂商增速普遍为正，17、18年增速呈放缓趋势。16、17年潍柴扣非净利润分别为145.6%和225%，17年起净利润远远领先于同行，18年达到82.1亿元，原因在于潍柴动力拥有重卡黄金产业链，核心动力总成充分受益重卡周期，产品利润显高弹性。福耀的17-18年净利润增速分别为-1.2%和9.52%，而信义玻璃17-18年净利润增速分别是14.8%和5.12%，并且近四年增速为正。敏实14-17年的净利润增速为正，18年扣非净利润下跌6.61%。耐世特近年维持正增速，而德昌的净利润增速波动相对较大。 ? ? 汽车零部件厂商归属股东净利（亿元） ? ? 汽车零部件厂商扣非净利增速（%） ? ? 主营产品类型不同导致毛利率和净利率差异较大，信义和福耀的毛利率和净利率较领先，18年净利率提升的分别是潍柴、福耀和耐世特。各零部件厂商毛利率水平相差较大，走势较为平稳；部分厂商净利率水平较为接近，但变化差异较大。福耀近五年毛利率都位于40%以上，17、18年分别为41.7%和41.5%，信义和敏实近年的毛利率均在30%以上。潍柴17、18年毛利率分别为21.5%和21.98%，耐世特近三年毛利率都略高于17%。德昌毛利率维持在25%左右。潍柴净利率逐年增加，18年达到7.33%。福耀和信义处于较高的净利率水平，18年净利率分别为20.25%和26.27%，分别同比增3.4个点和降0.7个点。敏实过往在17%或以上，18年下降至13.6%，而耐世特和德昌的净利率维持在10%以下，但耐世特18年净利率同比增0.65个点至9.8%。 ? ? 汽车零部件厂商毛利率（%） ? ? 汽车零部件厂商净利率（%） ? ? 行业普遍EPS逐年增加，潍柴和福耀的18年的EPS增速领先。近年来主要零部件厂商EPS有所上涨，但增速有所放缓，18年增速普遍在10%以下。潍柴EPS近三年分别增长较快，18年EPS同比增27%至1.23港元。福耀和信义近年EPS逐年增长，18年EPS分别增长31%至1.87和增长4.5%至1.06。敏实18年EPS增速为-18.57%，但仍维持在1.66的较高水平。德昌EPS在16和17年分别为2.15和2.40，相对高于同行。 ? ? 汽车零部件厂商EPS（港元） ? ? 汽车零部件厂商EPS增速（%） ? ? 零部件厂商间ROE差异较大，18年ROE上升明显的是潍柴和福耀，近年耐世特和信义玻璃的ROE水平高于同行。耐世特16年ROE高达31.25%，近两年有所下滑，但18年仍高达24.70%，领先于同行。潍柴ROE增长较快，18年达到23.23%。福耀和信义18年ROE分别为21.01%和22.99%，信义在近年仅排在耐世特之后，ROE也是在同行中较高的水平。敏实和德昌ROE水平相对较低，敏实近三年ROE分别为17.37%、17.84%和13.14%。 ? ? 汽车