山东华能股权资本自由现金流估值过程及结果.pptxVIP

山东华能股权资本自由现金流估值过程及结果会计学第1页/共28页I. 股权资本自由现金流折现法现金流折现法较为全面考虑了影响企业价值的各项因素，包括经营业绩、发展前景、增长潜力、资本结构和风险等，同时考虑了货币时间价值，是国际上公认的企业内在价值评估方法。现金流折现法对企业本质及其不断扩大的资产提供了全面的、清晰的分析和描述。它是理论上最可靠的估值经济模型。如下图所示，我们所建立的现金流折现模型预测了山东华能未来15年(2000-2014年)的现金流量，并对15年后的现金流使用了永续增长的假设计算公司之终值。然后，我们按股本成本对未来扣除偿债成本后，可获得的净现金流进行折现，所得结果加上公司2000年1月1日现金持有量，从而得出公司的资产净值。我们未采用加权平均资本成本(WACC)作为折现率，因为我们认为山东华能的未来资本结构将不会静态，因此，采取我们采用股本成本折现法有助于得到更精确的估值结果。第2页/共28页现金流折现架构2014年12月31日2000年1月1日2000-2014年各年度净现金流量 (扣除偿债成本后)终值=2014年净现金流x终值乘数2000年1月1日部分现金存量未来15年净现金流量(除偿债后)现值+以股本成本折现+终值现值以股本成本折现=公司资产净值? 发行在外的普通股股数=每股资产净值第3页/共28页现金流折现法估值模型的假设基础下表总结了影响现金流折现法估值