《2022年上半年度中国国际收支报告》解读：巨额贸易顺差对冲短期资本外流，人民币汇率风险整体可控.docxVIP

巨 巨额贸易顺差对冲短期资本外流，人民币汇率风险整体可控 ——《2022 年上半年中国国际收支报告》解读 9 月 29 日，国家外汇管理局公布了《2022 年上半年中国国际收支报告》（以下简称 “《报告》”）。在近期人民币兑美元较快贬值的背景下，市场普遍关注三个问题：4 月以来的人民币兑美元贬值是否触发了资本外流？这种外流带来的影响是否可控？我国国际收支状况能否对未来人民币走势形成有效支撑？ 基本结论： 1、2022 年上半年，受人民币贬值、中美利差倒挂等因素驱动，债市出现一定程度的资本外流，但整体规模可控，且被巨额贸易顺差对冲，未改变我国国际收支较大规模顺差局面； 2、上半年我国短期资本净流出增加，但经常账户、直接投资等基础性国际收支顺差规模较大，对人民币汇率形成有效支撑； 3、展望未来，我国经常项目仍将保持较高顺差规模，直接投资有望延续顺差格局，证券投资项目下的资本外流将受到有效控制，人民币贬值预期难以有效聚集，当前衡量汇市强弱的三大人民币汇率指数有望保持基本稳定。 正文： 一、2022 年上半年，我国国际收支呈现“一顺一逆”特征，其中，受人民币贬值、中美利差扩大等因素影响，证券投资项下出现一定程度资本外流，但整体规模可控，且被巨额贸易顺差对冲。与此同时，上半年外商来华直接投资创下历史次高水平，以海外存款和对外贷款为主的其他投资逆差大幅收