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基于政府监管的环境绩效与 财务绩效的关系研究 【摘要】文章基于利益相关者理论和外部性理论，以我国A股化工行业的174家上市企业2018—2019年数据为样本， 研究了政府监管、环境绩效和财务绩效三者之间的关系，得出以下结论：环境绩效与财务绩效这两个变量在化工业企业 中呈正相关关系；政府监管在化工企业环境绩效与财务绩效之间的关系中发挥着正向调节作用。文章弥补了政府监 管、环境绩效和财务绩效三者影响机理实证研究方面的不足，进而拓展了研究的范畴与深度，也为政府进一步完善环境 监管政策提供了有效的理论依据。 【关键词】环境绩效；财务绩效；政府监管 一、引言 关系。 过去以消耗资源、污染环境为代价的粗放型发展模式， 二、文献回顾与理论假设 所造成的环境污染问题日益突出，阻碍了经济的可持续发 （一）环境绩效与财务绩效的关系 展。十三五规划强调生态文明建设，将生态文明建设作为 企业环境投资在倡导环境保护的法制社会中，可以提 我国经济发展的重要战略目标，企业、政府以及其他利益相 升企业价值，企业的环境管理措施、技术创新等投入都会 关者越来越重视环境问题，努力实现环境绩效与财务绩效 增加企业的成本，但在某种程度上还能使企业获得竞争 的“双赢”。关于政府监管、环境绩效和财务绩效的关系，以 优势。Latan（2018）、Duanmu等（2018）、白世秀等（2019）、 Wally和Whitehead（1994）为代表的传统学派认为，环境绩 王文寅等（2020）研究认为环境绩效与财务绩效呈正相关； 效提高会伴随着企业环境成本的增加，进而增加企业的总 刘辉（2016）进一步研究得到，企业要加大环境环境保护，控 成本，势必会降低企业的财务绩效。修正学派代表人物 制污染物质排放，从中获取经济效益和环境效益。朱清香 Porter（1998）则认为，企业采取积极的环境保护措施，将提 等（2020）研究认为，企业通过主动承担环境责任来提高环 升企业的社会和公众形象，从而促进企业的销售量和财务 境绩效，使企业满足利益相关者的绿色需求，从而提高企业 业绩。我国学者贾春香、王婉莹（2018）认为，财务绩效与环 财务绩效。资源基础理论认为，企业采取环保措施后拥有 境绩效之间不存在明显线性关系。在实现长期可持续发展 的声誉会转变为企业的竞争资源，促使企业在发展中获得 目标的道路中，充分把握环境绩效与财务绩效的关系至 更大的竞争优势。由于化工业企业对于资源与环境的依赖 关重要。汪长英（2019）认为，为使企业价值有进一步的提 性较强，因此企业在经营管理过程中外部环境质量的提升 升，上市公司在加强治理环境污染的同时，对影响资本市场 长期下去会提高化工企业财务效益。基于此，本文提出假设1： 的因素也应考虑在内。由于环境污染问题外部性的存在， H1：化工企业的环境绩效与财务绩效之间存在正相关 采取政府干预的手段可以使外部性得以内部化，在治理环 关系。 境绩效过程中政府花费时间、精力和金钱，运用多种干预手 （二）政府监管、环境绩效与财务绩效 段去解决问题，NiuXueJiao等（2020）研究发现政府监管 张兆国等（2019）、王建秀等（2020）研究发现政府监管 对环境治理带来了一定的影响，政府监管是调整环境问题 能够督促企业投资环境成本，提升环境绩效；陈超凡等 的宏观调控工具之一，但政府监管对环境绩效和财务绩效 （2018）发现政府监管可以推动绿色全要素生产率的提高； 的效果究竟如何，还有待进一步研究。本文选择企业的财 潘红波、饶晓琼等（2019）在比较《环境保护法》实施前后的 务绩效受外部环境影响相对较大的化工企业为研究对象， 情况后发现，政府的相关政策可以显著提高企业环境绩 研究化工企业的环境绩效与财务绩效这两个变量之间的 效。蒋倩（2017）研究认为，环境信息披露水平与企业价值 之间的正相关性随政府监管强度的加强而加强；从长远来 3.调节