布洛克财务管理基础第16版中文PPT 译_16e_Chap019.pptxVIP

可转换证券、认股权证与衍生工具;可转换证券可以选择转换为普通股 这些证券随普通股的价值而变动 可转换债券的纯债券价值基于其利息支付与市场要求的回报率 认股权证使持有者获得普通股的权利 按照会计要求，在利润表中报告可转换证券和认股权证的影响 衍生证券的风险对冲;债券或优先股可以转换为普通股 可转换债券发行之初就确定了与普通股的转换比率 转换比率表明债券转换为普通股的数量 为了计算转换价格，将债券的账面价值除以转换比率;必须确定转换权的价值 其他价值 转换价值 转换溢价 纯债券价值 下行风险 可转换债券的底价;图19-1;表19-1;可转换政权的缺陷 具有可转换债券价值增值的下行保护 如果利率上升，底价下降，产生更大的下行风险 购买者常常高出以转换价值溢价购买可转换债券 债务买家获得低于市场的利率 可赎回条款;对公司的好处 支付较低的利率 使小型公司可以进入债券市场 对认为股票被低估的公司具有吸引力 如果延迟发行普通股或可转换债券可能会提高股票价格;对公司的不利 相比于不可转换债券和普通股市场来说，可转换债券的公司规模较小 出售可转换债券的通常是小型快速成长的公司 大多数小公司信用评级低、风险高;表19-2;当公司需要将流通债券转为普通股时，用赎回条款强行转换 可转换债券的价格会显著升高 权益负债率或资产负债率下降，资产负债表结构得到改善 有助于公司增加现金流量，由支付少量股利或不支付股利;表19-3;债券赎回时，如果转换价格高于赎回价格 理性的投资者会选择普通股而不是现金 强制转换有助于增加现金流量 将当前收益率与普通股的股利收益率比较时 投资者一般不转换，直到股利收益率大于债券收益率 ;强制转换;适用于可转换证券、认股权证和其他稀释性证券的转换特权的全部影响 未来会产生更多的普通股，必须考虑潜在稀释的影响 不同方法计算每股收益 基本每股收益 稀释每股收益;表19-4;假设转换条款将增加新股400,000股，同时由于负债转换而利息支付减少。 税前利息为450,000美元，税后利息费用为270,000美元 ，假设税率为40% [$450,000 (1- .40) = $270,000] ，将节省下来??利息费用加回到利润中;在给定时间范围内可以以指定价格购买规定数量的普通股股票的选择权 有时权证是债券发行的金融甜味剂 使公司顺利发行债券 低信用评级 高利率的环境;表19-5;认股权证特征 通常可以与债券发行分离 有自己的市场价格 在纽约证券交易所或场外交易 最初附属在债务上，仍保持独立存在 ;认股权证特征（续） 投机性强 没有证券的价值 依赖于市场变动 普通股价格波动，认股权证的价值变化 债券附有认股权证时，投资者愿意接受低利率 认股权证的潜在价值超过高利率债券;认股权证的内在价值 I = (M – E) × N I = 认股权证的内在价值 M = 普通股市价（股票价格） E = 认股权证执行价格 N = 每份认股权证有权购买的股份数 投机溢价 S = W – I S = 投机溢价 W = 认股权证价格 I = 内在价值;图19-2;认股权估值中的杠杆 投机溢价是负值，认股权证的价格被低估 如果股票价格低于执行价格，认股权证的内在价值为负或零;认股权估值中的杠杆（续） 认股权证价格与内在价值之间的一般关系 当认股权证市场价格靠近内在价值，投机溢价下降 股票价格上升，投机者失去了利用杠杆获得高回报的能力，溢价下降 在股价较高时投机者可能支付低投机溢价并且下行保护程度较小;表19-6;由于利率极高，直接发行债券的成本可能非常昂贵 同样的债券如果包含了可分离的认股权证，也许就会被很好地接受 可以作为兼并或收购协议的附加条件 也可能在公司重组或破产时发行;不如可转换债券那样可以理想地生成新的普通股 认股权证无法让公司将债券强制转换为普通股 唯一的办法就是提高执行价格;所有的认股权证都要计算每股收益的稀释 必须计算认股权证执行所产生的股份数 ;价值源自标的证券的价值 股票期权的价值来自其标的普通股 政府债券或短期国库券的期货合约从政府债券中获得价值 石油或小麦的合约期货由这些商品的基本价格决定价值;期权 在给定时间内以规定价格买入或卖出标的证券的权利，但没有义务，比如员工股票期权 买入期权 类似于员工股票期权，通常在个人投资者之间交易 在特定时间内以规定价格购买证券 卖出期权 在规定的时间内以规定的价格出售证券的选择权 常用来对冲证券价格下跌的风险;持有者有权利但没有义务在未来购买或出售标的证券或商品 要求很小的首付款作为期货合约的保证金 不同的时间 ---- 每月到一年不等 不必实际持有标的资产；账面结算收益或损益 期货合约买卖双方的价格承诺;利率期货或货币期货可以对冲公司的财务战略风险 利率风险对冲 金融期货合约可以锁定