布洛克财务管理基础第16版中文PPT 译_16e_Chap020.pptxVIP

通过兼并实现外部增长;企业出于财务动机和其他原因进行兼并活动 可以用现金或交换股份实现收购 评估兼并对每股收益和股票价值的潜在影响 评估兼并的多元化优势 恶意收购受到目标公司的反对;表20-1;图20-1;公司的联合可以兼并或合并 兼并 两家或多家公司组合到兼并公司中，兼并后存续公司的法人身份保持不变 合并 两家或更多公司组合成一个新的实体 当公司具有相同的规模和市场能力时，可以采用;兼并能够使收购公司享有潜在的投资组合效应 实现维持公司回报率同时降低风险 经营周期相反，业绩的波动就会减小 复杂组合多元化 扩张改善融资状况;大公司进入更大的资本市场 吸引更大、更有声望的投资银行家来处理未来的融资事务 兼并本身的融资能力更强大，如果 被并购公司拥有较大的现金头寸 债务权益比率低可使并购公司扩大借款规模;减税结转 若兼并中的一家公司以前有可结转亏损，可以在兼并中结转 A公司收购B公司；B公司有220,000美元减税结转额，A公司收购前的税前利润为300,000美元 假设所得税税率为40%，A公司的减税结转税盾 = 亏损额 × 税率 ($220,000 × 40% = $88,000);减税结转（续） A公司收购B公司（续） 可以将纳税总额从120,000美元降低到32,000美元，结转减少了税收支付88,000美元 可供普通股分配的利润增加了88,000美元 也可以计算Ｂ公司未来年度预期的营业利润和亏损;减税结转;包括提高管理和营销能力，以及获取新产品 可以纵向合并或横向合并 反托拉斯政策通常禁止消除竞争 管理动机---协同效应 整体价值大于各部分价值之和 2 + 2 = 5的效应 消除重复 整合各种管理能力;希望获得收购公司的股票 如果买方使用现金，则卖方股东可以分散投资的新机会 管理层可能收到诱人的兼并后管理合同，获得收购公司的董事职位 可能只是一种对本国和世界各地得到发展的小公司的偏见;购买的不是新工厂或设备，而是一种连续的营业活动 公司A正在考虑用100万美元收购公司B，预期公司B今后5年每年的现金流量（税后利润加折旧）均为100,000美元；从第6年到第20年每年为150,000美元 兼并的协同效应将每年增加10,000 美元的现金流量 公司B有50,000美元的减税结转可以立即使用 所得税税率为40%，税盾收益为20,000美元 公司A的资本成本为10%，在兼并过程中保持稳定;现金购买;净现值为正值，收购令人期待;证券交易影响每股收益 被收购公司的股东关注于 支付的股票初始价格 收购企业的前景 主要站在收购公司视角进行分析;表20-2;兼并增加了收购公司的每股收益 当公司收购了市盈率低的公司，每股收益会立即增加 ;兼并的几种可能性 收购公司因兼并而直接增加了每股收益 如果购买的是缺乏发展前景的公司会放慢未来的成长速度 高价支付可能会稀释兼并后的每股收益 收购快速成长的公司提高公司未来的潜在增长率 ;风险的增减都会影响企业的市盈率与成长速度 如果公司的整体风险降低，并购后的市盈率和市场价值增加 由于公司风险降低，投资者愿意给它更高的估值，市盈率增加;图20-2;权益组合法（2001年以前） 收购公司只能发行普通股，置换被收购公司的全部投票权股票 被收购公司的股东在存续公司中保持所有权 合并后的实体在两年内处置大部分资产 合并在一次交易中完成;购买资产（2001年以前） 当涉及到资产购买时，会产生商誉 2001年6月财务会计准则委员会发布并实施了第141号和第142财务会计准则，取消了权益组合会计方法，改变了商誉处理方法 兼并产生的商誉不再摊销，而是在收购时放在收购企业的资产负债表上 兼并产生的商誉不再摊销，除非受到损害;商誉的评估 通过预期未来现金流量的现值减去负债确定商誉的公允价值 商誉受到损害的部分必须立即减记营业利润 财务会计准则委员会允许公司一次注销所有以前发生的商誉损失;在协议收购中，交换比率是根据产品系列、资产质量和未来增长前景所确定 恶意接管 —违背目标公司的意愿 “周末报价” —在周末市场收盘之前的意外收购报价;图20-3;避免恶意接管 管理层可以求助于白衣骑士 管理层召唤来第三家公司帮助抵御最初不受欢迎的要约收购 将办公地点转移到对收购要约有严格预先公告和保护规定的州 回购一部分股票限制接管者可以获得的股份数量;针对恶意收购的保护方法 鼓励员工购买养老金计划中的公司股份 增加股利 错位选举董事会成员 避免现金头寸太大 实施毒丸计划;大多数目标公司很少以现行市价被收购 支付给被收购公司超过收购前价格的40-60% （或者更高） 缺点 公告前价格就已经开始上涨 优点 收购完成后产生良好收益;兼并相关投资战略的问题 兼并可能被取消 目标公司的股价跌回初始价值 如果出现另一个买家，价格可能迅速反弹;表20-