《国际金融》第4章 汇率与储备政策.pptVIP

* * 本币币值高估意味着汇价被扭曲，从而会造成社会福利的无谓损失（dead weight loss）。 与汇价扭曲相关的是，它不仅造成了无谓的社会福利损失，还极大地降低了本国资源配置的效率。 外汇管制有可能会导致一些非法的经济活动。 外汇管制还会导致寻租行为（rent seeking）。 此外，外汇管制也不利于国际间的正常经济交往。 * * 4.3 汇率调节与国际储备 4.3.1 汇率调节的物质基础：国际储备 就像个人需要持有现金余额一样，一国政府也需要持有国际储备（international reserves），以便在国际收支出现逆差或者出现各种紧急国际支付时提供必要的资金。 从本质上看，国际储备是体现一个国家经济实力的重要标志之一。 * * 一国之所以要持有适度规模的国际储备，是因为它具有以下的基本功能和作用： ●在国际收支失衡情况下维持国际支付能力。 ●干预外汇市场和维持汇率稳定。 ●维持和增强货币信誉的物质基础。 ●充当对外举债和偿债能力的保证。 * * 4.3.2 国际储备的性质 ●特定的归属性。 ●普遍的接受性。 ●充分的流动性。 ●内在价值的相对稳定性。 ●较强的适应性。 * * 这里，必须注意国际储备与国际清偿力的区别。 国际清偿力（international liquidity）是一个国家直接或不直接掌握的，但在必要时可以动用来弥补国际收支逆差、支持汇率安排和清偿国际债务的一切外汇资产的总和。 显然，国际清偿力的含义比国际储备要更广一些。 国际清偿力不仅包括一国货币当局所持有的各种国际储备资产，而且还包括该国从国际金融机构和国际资本市场融通资金的能力，以及该国商业银行和个人所持有的外汇和借款能力。 * * 4.3.3 国际储备的构成 黄金储备 外汇储备 在IMF的储备头寸 特别提款权 * * 4.4 国际储备管理 4.4.1 国际储备的规模管理 所谓国际储备的规模管理，又称为总量管理或水平管理，就是对国际储备的规模大小进行有效的选择和确定，以便把国际储备规模维持在一个相对合理的水平上。 所以，国际储备规模管理的实质，就是确定和保持国际储备的适度规模水平。 * * 1. 国际储备的需求 一国之所以要保持一定规模的国际储备，主要是出于以下几个方面的需要： ●弥补国际收支逆差。 ●干预外汇市场和维护汇率稳定。 ●应付因突发事件引起的紧急国际支付。 ●国际信贷保证。 * * 一般来说，一国的国际储备需求主要取决于国际交易的货币价值和国际收支的失衡情况两个相关的基本因素。 此外，国际收支调整的速度和力度，经济政策的选择及其有效性，经济政策的国际协调状况等因素，也都会影响国际储备需求。 * * 具体地说，与下列因素密切相关： （1）汇率的灵活性 （2）国际收支调节机制的效力和政策调整速度 （3）与经济发展状况、对外融资能力和政策有效性密切相关 （4）经济政策的国际协调 （5）与世界物价和收入水平呈正相关关系 * * 2. 国际储备的供给 （1）自有储备 ●货币化黄金。 ●可获得的外汇资产。 ●特别提款权。 * * （2）借入储备 ●IMF提款。 ●一般借款协定。 ●货币互换协定。 ●其他形式的国际信贷。 * * 3. 国际储备的适度规模管理 从理论上说，持有储备的边际成本等于边际收益时的国际储备量，即为国际储备的适度（或最优）规模水平。 实际上，由于诸多因素限制，要想准确地界定国际储备的适度规模是很困难的。只能根据一国的经济发展水平和国际储备的供求状况，大体得出一个国际储备的适度规模区间。 * * 一般地说，一国的国际储备规模的下限，应该是能够保证一国最低限度进口贸易总量所需的储备量，被称为经常储备量； 而它的上限应该是在该国经济发展最快时，可能出现的进口贸易总量和其他国际支付所需的储备量，被称为保险储备量。 * * IMF在评估成员国的国际储备需求时，采用了以下几个客观指标来表示储备不足的情形： （1）国内利率太高。高利率意味着需要制止资本外流，鼓励资本内流来保证对储备资产的需求。 （2）加强国际交易的限制。这些限制主要是因为储备不足而要加强对国际贸易和资本流动的限制。 （3）将积累储备作为经济政策的首要目标。 （4）持续的汇率不稳定。 （5）新增储备主要源自信用安排。 同时，IMF还根据一国过去的实际储备趋势、过去储备与进口的比率以及过去储备对国际收支总差额趋势的比率等指标来对储备需求进行综合的评估。 * * 目前，国际上通常采用以下几个数量指标来判断国际储备的适度规模性： ●储备/进口比例法 一国的国际储备应与其贸易进口额保持一定的比例关系，这个比例以40%为标准，以20%为最低限。 一般认为，国际储备应能满足3个月