《国际金融》第2章 外汇与汇率-2.pptVIP

2.4 汇率决定的基础 2.4.1 货币的内在价值、货币平价与汇率 人们持有货币是为了购买商品和服务，如果某种货币的购买能力很强，说明它的内在价值高。 相反，如果某种货币的购买能力很弱，说明它的内在价值低。 一种货币的内在价值越高，那么它可以兑换到的内在价值相对较低的货币就越多。 在国际金本位制度（gold standard system）下，两种货币之间的兑换比率（汇率）是由它们的各自含金量之比来决定的，所以常被称为金平价（gold parity）。 在纸币制度下，两国货币之间的汇率，应当是由两种货币各自所代表的实际内在价值（或实际购买力）之比所决定的。 如果将这一实际内在价值（或实际购买力）之比定义为货币平价（monetary parity），那么它便与金平价类似，成为现代纸币制度下汇率决定的基础。 2.4.2 长期汇率的决定 长期汇率（通常指的是1~5年左右）主要是由货币的实际购买力平价所决定的，同时长期汇率的波动也受市场因素的影响。 其中，相对价格水平、相对生产力水平、消费者对于国内外商品的偏好和贸易壁垒等结构性因素最为关键。 ●相对价格水平 国内价格水平相对于国外价格水平上升时，将会导致本币在长期内贬值。 相反，国内价格水平相对于国外价格水平下降时，将会导致本币在长期内升值。 ●相对生产力水平 在长期内，如果一国的生产力水平高于其他国家，那么其货币将会升值。 相反，如果一国的生产力水平较低，那么其货币将会长期贬值。 ●国内外商品的消费者偏好 如果国内的消费者对国外商品具有较强的消费偏好，那么进口就会相对增加，从而引起外汇需求增加。即使外汇供给不变，也会引起本币在长期内贬值。 相反，如果国外的消费者对本国的商品具有较强的消费偏好，那么会引起本国货币的长期升值。 ●贸易壁垒 如果一国实施关税和配额等贸易壁垒措施来限制进口和鼓励出口，就会导致外汇需求减少和外汇供给增加，从而使该国货币在长期内倾向于升值。 2.4.3 中期汇率的决定 在中期（通常为几个月），汇率主要是由经济周期（或商业周期）决定的。 在经济周期的上升阶段，本国经济快速增长→收入和消费↑→进口和本国居民出国旅游↑→外汇的需求↑→本币贬值。 相反，在经济周期的下降阶段，相对于国外的本国经济的缓慢增长，将会导致本国对外汇需求的减少和本币的升值。 2.4.4 短期汇率的决定 在短期（通常为几周甚至几天），汇率主要是由资产市场上的资产投资组合状况（国际资本流动）所决定的。 而投资者是选择国内资产还是国外资产进行投资，主要由相对利率水平和预期汇率波动决定。 （1）利率 本国利率相对升高↑→本国金融资产的国外需求↑→本国货币的需求 ↑→本币升值、外币贬值。 本国利率相对下降，则相反。 （2）预期汇率波动 当投资者预期未来本国货币将贬值时，投资者就会放弃购买本国的资产而选择购买更多的国外资产，于是导致本币即期贬值。 相反，当投资者预期未来本国货币将升值时，投资者就会放弃购买外国的资产而选择购买更多的本国资产，于是导致本币即期升值。 2.5 外汇供求与汇率 2.5.1 外汇需求 外汇需求（demand for foreign exchange）源自于本国居民对外国产品和服务的需求。 在其他条件不变的情况下，外汇需求量与即期汇率之间成反比关系。 ●国内收入的变化 国内收入发生变化对国内进口会产生影响，从而进一步导致外汇需求发生变化。 在其他条件不变的情况下，当国内收入增加时，国内的总需求也会增加，从而引起进口需求的增加。 进口需求的增加则会导致外汇需求的增加，由此使外汇需求曲线向右移动。 如果国内收入减少，则会引起外汇需求曲线向右移动。 ●相对价格的变化 当国内的通货膨胀率远远高于国外其他国家时，国内商品和服务的价格就会比在国外市场更贵，即国内外商品的相对价格上升。 在这种情况下，国内的进口就会增加，从而增加对外汇的需求。 相反，如果国内外商品的相对价格下降，就会导致外汇需求减少。 ●相对利率的变化 假如国内的利率相对于国外的利率大幅度上升，那么就会导致大量的国际资金转移到国内，用于购买高收益的证券和其他金融资产。 在这种情况下，就会导致对国内货币需求的增加和对外汇需求的减少。 相反，如果国内的相对利率下降，就会导致对外汇需求的增加。 ●预期及其他因素 假如市场参与者预期外汇将贬值，那么就会减少对外汇的需求。 相反，如果市场参与者预期外汇将升值，那么就会增加对外汇的需求。 此外，政治和心理等因素也能够影响汇率。 如果一国出现政治不稳定或其他恐慌，就会导致大量的资金外流，从而增加对外汇的需求。 2.5.2 外汇供给 外汇供给（supply for foreign exchange）源自于外国居民对本国产品和服务的需求。 在其他