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* 第六节 案例分析 ——解读美的电器2006-2010年度财务报表 一、案例背景——美的电器的成长之路 广东美的电器股份有限公司(以下简称“美的电器”)源自1968年的广东顺德县北滘公社塑料生产加工组，1981年注册“美的”商标并正式进人家电行业。美的电器是中国证监会成立以来批准的第一家乡镇企业上市公司，1992年经过股份制改造，1993年11月12日挂牌上市，证券简称“美的电器”，证券代码为000527。从1993年上市至2010年，美的电器保持了年年盈利、年年分红的记录。截至2010年末，美的电器的资产总额由上市初的15亿元增至421亿元，增长了27倍；营业收人由9亿元增至746亿元，增长近82倍；利润总额从1.4亿元上升至49. 6亿元，增长了34倍。 第三十页，共四十九页。 美的电器有员工近十万人，拥有美的、小天鹅、荣事达、华凌等多个品牌产品，下辖家用空调事业本部、冰箱事业部、洗衣机事业部、中央空调事业部、压缩机事业部五个产品事业部，以及中国事业本部、国际事业本部两个营销平台。公司目前在国内有顺德、广州、合肥、芜湖、武汉、荆州、重庆、邯郸等9大生产基地，海外有越南及埃及生产基地。公司现有国内60余家区域销售公司、海外则是全球5大区近60个国家经营团队，国内营销网点近6万家，其中美的专卖店1万多家。在中国最有价值品牌排行榜(2010年)中，美的品牌价值以497亿元位居第6位。 第三十一页，共四十九页。 * 二、案例分析——解读美的电器的财务报表 (一) 解读美的电器的利润表 我们收集了美的电器2006-2010年的利润表，对美的电器过去5年的经营情况进行分析和研究。从表1-9可见，美的电器过去5年营业收入的增长速度确实迅猛。从2006年的212亿元增长到2010年的746亿元，年均增幅高达37%，不仅高于行业平均水平，也远远高于其主要竞争对手青岛海尔(年均增长幅度为27%)和格力电器(年均增长幅度为23% )。尤其是2009年以来，国家对家电行业系列扶持政策的密集出台，成为内需消费增长和白色家电行业复苏的重要因素。2010年美的电器的营业收人比2009年增长了57.7%，达到创纪录的746亿元，远远高于青岛海尔的606亿元和格力电器的608元。 第三十二页，共四十九页。 * 美的电器2006-2010利润表 第三十三页，共四十九页。 * 然而，这种规模至上的经营策略同样给美的电器未来的发展带来新的问题与挑战。 第一，尽管美的电器2010年的营业收人比2009年增长了57.7%，但公司的营业利润却几乎在原地踏步，从2009年的25. 2亿元略微增长到2010年的25.6亿元。尽管公司最终的净利润还是从2009年的25亿元增长到2010年的40亿元，但增长的动力几乎完全来源于政府对节能空调的补贴(体现为营业外收人25.7亿元)。一旦政府取消对节能空调的补贴，公司未来的利润增长速度将受到极大的影响。 第三十四页，共四十九页。 * 第二，公司营业利润之所以没有增长，主要原因在于美的电器各项产品毛利率的大幅下降。我们对美的电器主要产品毛利率进行了横向和纵向比较。从表1-10可见，美的电器的三大主要产品为空调、电冰箱和洗衣机，2010年的毛利率都在17%左右，不仅处于公司历史的最低水平，更远远低于竞争对手的同期水平。与公司2009年的毛利率相比，公司201。年空调、电冰箱和洗衣机的毛利率分别下降了4. 81 %、5. 27%和6. 75%。与主要竞争对手相比，青岛海尔2010年电冰箱的毛利率为26. 18%，洗衣机的毛利率为29. 66%，均远远高于美的电器的同类产品;青岛海尔2010年空调的毛利率为17.79% ，也基本上与美的电器持平。而格力电器2010年空调的毛利率达到22. 54%，同样高出美的电器近5个百分点。 第三十五页，共四十九页。 第三章 解读企业财务报表 * 第一页，共四十九页。 目 录 第一节 财务报表的战略意义 第二节 解读资产负债表 第三节 解读利润表 第四节 解读现金流量表 第五节 解读财务报表之间的关系 * 第二页，共四十九页。 学习要点和目标 1、了解财务报表的战略意义 —— 让你认识财务信息对董事长和CEO 的重要战略意义。 2、初步了解财务报表的解读方法 —— 让你从财务管理的角度了解财 务报表的基本知识和编制原理，掌握与财务经