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通信行业三大运营商发展现状分析 ??移动互联网流量保持高速增长，DOU进一步提升。自2015年起移动互联网流量逐年实现高速增长，2016-2018年增长绝对值分别为51.7亿GB、152.4亿GB、465亿GB，逐年呈现指数级增长。2019年以来，各月移动互联网流量保持高速增长，移动互联网累计流量再创新高，同时户均移动互联网接入流量（DOU）进一步提升，单个用户流量需求维持高增长。 数据来源:公共资料整理 数据来源:公共资料整理 ??运营商持续提升网络服务，4G用户数和基站数保持增长。4G用户量不断提升，且用户DOU不断增长，运营商需要持续提升网络性能和服务能力。2019H1中国移动、中国联通和中国电信4G用户数分别为7.34亿、2.39亿和2.66亿，4G基站数分别为241万、86万和138万。 数据来源:公共资料整理 数据来源:公共资料整理 ??流量单价持续下滑。2015年移动数据流量单价高达91.8元/G，而后单价持续下降，到2019年6月，流量单价已低至5.6元/G，一方面由于运营商网络性能提升，降低用户消费边际成本；另一方面，受提速降费竞争影响，流量单价下降明显。 数据来源:公共资料整理 ??近几年三大运营商价格竞争，导致ARPU值持续下降。三大运营商营收和净利润增速下滑的主要原因是ARPU值持续加速下降。中国移动2014年-2018年移动业务ARPU值由59元降为53.1元；中国联通移动业务ARPU值由47.8元降为45.7元；中国电信移动业务ARPU值由54元降为46.1元。综合来看，2014-2018年国内三大运营商平均ARPU值由53.6元降为48.3元，降价幅度9.89%。 数据来源:公共资料整理 ??运营商整体营收和净利润增速下降。虽然用户流量逐月大幅增长，但单价下降较快，导致三大运营商2019H1营业收入增速大幅下降，2019H1中国移动、中国电信和中国联通营收分别为-0.61%、-1.32%和-2.78%；从净利润情况看，除中国联通受到混改红利影响2018年净利润大幅提升，中国移动和中国电信净利润增速均有所下降，中国移动2019H1首次出现净利润下滑。 数据来源:公共资料整理 数据来源:公共资料整理 ??2018年三大运营商数据业务收入增速下滑。从移动数据业务情况来看，三大运营商2015-2017年由于用户流量需求提升，该业务收入增速持续提升，2018年受到流量单价下降的影响，移动数据业务增速纷纷下滑。2018年中国移动、中国电信和中国联通移动数据业务增速分别为9.87%、10.62%和14.59%。 数据来源:公共资料整理 ??2019年流量单价降幅与数据业务收入增速趋势背离，预计移动流量单价继续快速下降的趋势难以持续。2016年初移动流量单价为63元/G，到2019年6月单价降为5.6元/G，3年时间下降了91%。但从与移动数据业务收入增速对比上来看，2019年前移动数据收入增速趋势与流量单价下降幅度基本一致，但随着当前单价处于较低水平，2019年来单价下降幅度趋缓，且移动数据收入增速首次出现负增长，移动流量单价继续快速下降的趋势难以持续。 数据来源:公共资料整理 ??进入提速降费2.0时代。在这一背景下，单价持续下降使得量收剪刀差加大，带来运营商的创收盈利瓶颈，面临流量需求提升带来网络建设增加，需要大量资本开支投入，以及国资和资本层面考核指标，形成了无法可持续发展的三角状态，而5G作为国家战略将作为优先级考虑，运营商收入端增长是基础，从而单价下降速度趋缓，进入提速降费2.0时代，同时随着当前DOU仍高速增长，整体ARPU值有望企稳回升，从收入源头突破运营商可持续发展困局。 数据来源:公共资料整理 ??5G时代，数据流量再强化“科技属性”。5G带来高清直播、车联网、大规模物联网、工业控制等新兴科技领域，“科技属性”进一步增强。根据数据，到2030年，5G将拉动GDP增长，形成直接产出和间接产出将分别达到6.3万亿和10.6万亿。 数据来源:公共资料整理 ??从全球4G网络下载速度来看，中国高于全球平均水平。根据数据显示，2018年全球77个国家4G的下载速度一日内最高达到22.1Mbps，日平均下载速度为15.9Mbps。2019年H1中国电信、中国联通和中国移动的4G平均下载速度为20.24Mbps、30.11Mbps和20.03Mbps，中国联通是国内4G网速最快运营商。综合来看，国内运营商4G网络性能位于全球前列。 数据来源:公共资料整理 ??对比来看，国内运营商网络性能位于全球前列，但ARPU值持续下降且数值水平大幅低于海外运营商，我们认为当前运营商过度的价格竞争将缓解，带来存到4G用户ARPU值企稳回升，收入增长边际改善，带来运营商持续发展的动力。 数据来源:公共资料整理 ??中国通讯服