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. . .. .. 钢铁行业上市公司资本结构分析一、资本结构理论概述 所谓资本结构，是指企业各种资本的价值构成及其比例。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系，本文主要从广义上讲。 围绕资本结构理论，西方国家经受了漫长的争辩，最早的有净收益理论、净经营收益理论以及介于两者之中的传统折衷理论。在 1958 年，美国两位学者Miller 和 Modigliani 提出了有名的 MM 理论。在此基础上形成了现代资本结构理论：权衡理论、代理理论以及啄食挨次理论。 二、钢铁行业上市公司资本结构现状及问题 （一）钢铁上市公司资本结构现状 据了解，钢铁行业可分为三类：普钢类、金属制品类以及特钢类，本文发觉一般类钢铁企业的业绩较好，这与该类企业的市场、规模、产量等等各方面因素有关，事实上一般钢类企业在钢铁行业中始终占主导位置。而金属制品企业一般以产品深加工为主，虽然产品附加值较高，但是由于企业规模和数量较小，处于产业链下游，所以不具有代表性。而特钢类企业经营状况不好，处于行业下游。所以本文中选取了普钢类企业中的部分企业作进一步争辩。 2宝钢股份资本结构简表2010 2 宝钢股份资本结构简表 2010 2011 鞍钢新轧资本结构简表 流淌负债 33 20 14 19 16 长期负债 28 15 41 35 25 股东权益 40 65 45 46 58 总资产 1 100 2 2010 2011 流淌负债 19 24 26 28 28 包钢股份资本结构简表河北钢铁资本结构简表 包钢股份资本结构简表 河北钢铁资本结构简表 攀钢钒钛资本结构简表 沙钢股份资本结构简表 柳钢股份资本结构简表 武钢股份资本结构简表 长期负债 3 3 4 12 12 股东权益 78 73 70 60 60 总资产 1 100 2 2010 2011 流淌负债 25 23 23 24 19 长期负债 15 5 7 2 5 股东权益 60 72 70 74 76 总资产 1 100 2 2010 2011 流淌负债 51 54 43 47 56 长期负债 6 13 28 23 19 股东权益 43 33 29 30 26 总资产 1 100 2 2010 2011 流淌负债 49 55 56 55 58 长期负债 17 14 14 15 11 股东权益 34 31 30 30 31 总资产 1 100 2 2010 2011 流淌负债 28 30 55 55 42 长期负债 24 19 17 17 11 股东权益 48 51 28 28 47 总资产 1 100 2 2010 2011 流淌负债 61 60 63 64 58 长期负债 1 2 1 0.3 0.3 股东权益 38 38 36 35.7 41.7 总资产 1 100 2 2010 2011 流淌负债 55 56 53 57 43 长期负债 1 1 5 6 15 股东权益 44 43 42 37 42 总资产 1 100 这八家企业分布在全国各地，是我国钢铁行业的领军企业，而且都经受了漫长的股权改革，在钢铁行业具有代表性。在这八家公司的资本结构中，流淌负债和股东权益占到的比例最大，而长期负债占的比例最小。流淌负债和股东权益的比重远远大于长期负债，这种状况在我国钢铁行业格外普遍，这说明钢铁行业上市公司的负债结构和资本结构存在着不合理的地方。负债结构不合理主要是由于短期借款偏高，此外这些上市公司在肯定程度上还存在着股权融资偏好。在对上市公司的资本结构进行分析后，本文对我国钢铁行业的资本结构有了一个较为直观地了解，意识到了科学的资本结构和公司内部治理对于企业进展的重要作用。本文认为在现金流充分的状况下，企业应当更好地发挥财务杠杆效应，合理调整负债期限结构，增加长期负债比重，这对于改善公司的管理水平，提高企业资源利用效率有着乐观作用。 （二）我国钢铁行业资本结构问题 1、股权结构不合理，国有股偏大 股权结构是指企业各股东的持股比例支配，我国的股权结构最早是依据全部制性质设计的，主要包括国家股、法人股、个人股和外资股等四类股权。通过统计我们发觉目前 30 多家钢铁行业上市公司中，第一大股东多为国有股股东，其持股比例平均值高达 58%，远远高于其次大股东，可见这个行业存在着明显的“一股独大”现象。我国各类投资者持股比例仍旧显现为高度集中的局面，数据显示， 2010 年我国一般法人和专业机构的持股市值占比高达 73.53%，而自然人投资者的持股市值仅占 26.47%。 这种不合理的股权结构导致这些上市公司的中小股东的利益得不到有效爱护，也不利于公司的内部治理。 2、机构股东缺失，高管持股比例较低 机构股东对于