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服装化妆品医美行业投资策略：国潮常态化，赛道为基、能力为梁 1、行情与估值回顾 2021年1月1日~2021年10月21日A股纺织服装行业累计下跌1.23%，排名一级行?业中的第14名，位居行业中游。化妆品行业、医美行业（为 光大证券自行构建?指数）2021年1月1日~2021年10月21日分别累计上涨36.40%、60.67%，涨幅?领先。 A股纺织服装行业估值方面，截至2021年10月21日纺织服装PE（ttm）为28倍，?子行业纺织制造、服装家纺分别为23倍、33倍，纺织服装、纺织制造、服装家?纺行业2010年以来的历史均值水平分别为30倍、35倍、28倍，其中纺织服装行?业估值与历史均值相近，子行业中纺织制造偏低、服装家纺偏高。 港股代表纺织服装公司行情表现方面，2021年1月1日~2021年10月21日港股纺?织服装行业市值超千亿的龙头公司 安踏体育、李宁、 申洲国际涨幅分别为6.86%、?69.22%、14.11%，均跑赢 恒生指数同期累计涨跌幅（-4.46%）。另外，特步国?际、李宁、 波司登涨幅领先，上半年分别累计上涨184.26%、69.22%、61.56%。 化妆品行业2021年1月1日~2021年10月21日累计上涨36.40%、跑赢上证综指大?盘33.77PCT，其中 贝泰妮（新股）、 拉芳家化、 名臣健康、 上海家化、华熙生?物、 珀莱雅等涨幅领先。 截止2021年10月21日，美妆品牌商、个护、代运营、原料及制造商估值分别为?78倍、35倍、35倍、14倍，相比于2019年以来的历史均值89倍、72倍、54倍、?18倍，估值均低于历史平均水平。 医美行业2021年1月1日~2021年10月21日累计上涨60.67%，其中 四环医药、金?发拉比、 奥园美谷、 昊海生科、 爱美客等涨幅领先。估值方面，医美行业行情2021?年上半年持续走强，多家公司估值得以抬升，第三季度随着行业监管有趋严兆头，?上下游各公司估值有所回调。 2、行业业绩回顾 2.1、?品牌服饰行业：较2019H1收入增10%、归母净利?润增24% 2.1.1、行业总览 我们统计了品牌服饰行业分属于10个子行业的A股及H股合计45家公司，从业绩?表现来看，2021H1品牌服饰行业收入和归母净利润同比均有所增长，并已恢复?且超过2019年同期水平： 在收入端：2021H1品牌服饰行业收入合计为1077.83亿元、同比增长32.95%、?较2019年同期增长9.74%。2021H1收入端同比恢复增长，较2019年同期亦实现?良好增长。 在利润端：2021H1品牌服饰行业归母净利润合计为132.19亿元、同比增长?191.67%、较2019年同期增长24.26%。2021H1利润端顺利恢复、在低基数下?同比增速较高，与2019年同期相比，利润端的恢复速度快于收入端。 2021H1品牌服饰行业毛利率、归母净利率较2020、2019年同期均有所提升。其?中上半年毛利率为54.42%、同比提升5.04PCT、较2019年同期提升3.83PCT。?归母净利率为12.26%、同比提升6.67PCT、较2019年同期提升1.43PCT。 2.1.2、子行业分析：运动服饰、高端服饰表现突出 我们统计了品牌服饰行业分属于10个子行业的A股及H股合计45家上市公司，分?别汇总这些上市公司表现来观察子行业的发展情况（部分子行业如箱包、内衣样?本较少，对行业的代表意义相对较弱）。 从子行业体量上来看，2021年上半年运动服饰、大众服饰、高端服饰收入规模?位居前三，收入占品牌服饰行业总体分别为37%、21%、12%，其余子行业收?入占比均不足10%。其中运动服饰拥有 安踏体育、李宁等规模较大的细分行业龙?头公司；大众服饰包括 海澜之家、 太平鸟等；高端服饰包括 比音勒芬、 歌力思、? 地素时尚等。 从收入增速的绝对值水平来看，2021年上半年各个子行业收入同比均实现不同?程度的增长，其中运动服饰、高端服饰、户外行业增速领先，分别同比增48.09%、?43.92%、39.32%。另外，运动服饰、高端服饰、家纺、中高端男装的收入已恢?复并超过2019年同期水平、较2019年同期分别增45.82%、39.13%、13.17%、?5.97%，其余子行业收入端与2019年同期相比仍为下滑。 从利润端表现来看，品牌服饰行业整体2021H1归母净利润较2020H1、2019H1?均实现增长。从归母净利润的增速来看，运动服饰、高端服饰较2019?H1增速较?快，分别+61.39%、+25.77%。 2.2、?纺织制造行业：较2019H1收入增3%、归母净利润?增21% 2.2.1、行业总览 我们统计了纺织制造行业分属于10个子行业的50家公司，从