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户外动力设备行业专题报告 1.户外动力设备行业：千亿级大市场，锂电化正当时 1.1.应用场景广泛，向锂电化转型 户外动力设备（OutdoorPowerEquipment，OPE）指的是主要用于草坪、花园或庭院维护的工具或设备。OPE根据不同的使用场景分化出不同的产品形态，常见的产品类型包括割草机、打草机、吹吸叶机、扫雪机等，被广泛地应用于草坪割草、庭院清理、花园修缮等场景。根据不同的动力源，可将OPE划分为燃油动力类、交流电动力类、无绳类（绝大多数为直流锂电动力）。按照工作方式，可将OPE划分为步进式（包括手推式和自走式）、手持式、骑乘式和智能式。 从发展历程看，OPE行业历经手工工具、燃油和交流电动力阶段，目前正向锂电化和智能化方向发展。1）第一阶段：以手工作业为主，该阶段使用无动力系统的园林绿化机械产品，对人力的依赖程度较高；2）第二阶段：燃油动力产品出现，提高了园林作业的效率。为了提升OPE的环保性，以交流电作为动力源?的OPE开始出现，但该类产品受限于电线，作业半径有限，燃油类OPE仍是主流。3）第三阶段：随着锂电池技术进步以及环保观念的增强，以锂电池为动力系统的OPE出现，并且呈现高速发展的趋势。4）未来趋势：在传感器和算法技术的发展带动下，以割草机器人为代表的智能化OPE将陆续出现。 1.2.千亿级规模市场，锂电渗透率提升速度有望超市场预期 1.2.1.OPE市场空间广阔，割草机品类为核心 全球OPE市场规模稳步增长，燃油动力设备仍为主流。根据弗若斯特沙利文报告的数据，2020年全球OPE市场规模为250亿美元，2016-2020年CAGR为5.6%，预计到2025年可增长至324亿美元，2020-2025年CAGR为5.3%。燃油动力OPE由于应用时间较早，具备动力充足、使用方便等优势，目前仍是主流的OPE类型，2020年市场规模占比为66%。 割草机为核心品类，骑乘式割草机价值量及市场规模最高。根据史丹利百得的公告，割草机（骑乘式+步进式）市场规模占OPE整体市场规模的37%，是规模最大的单一品类。其中骑乘式割草机2020年市场规模55亿美元，占比22%，假设单价3,000美元/台，年出货量为183万台；步进式割草机2020年市场规模38亿美元，假设单价350美元/台，年出货量为1,071万台。 1.2.2.“供给+需求+政策”三重驱动，锂电渗透率提升有望超预期 “供给+需求+政策”三重驱动，锂电OPE迎来发展黄金时期。从供给端来看，锂电技术持续升级将逐渐补齐现有功率和续航时间短板，使得锂电OPE具备和燃油OPE相媲美的性能，改善用户使用体验；品牌商通过打造电池平台，兼容多款产品，提高用户对同一系列产品的忠诚度，有效增加复购。从需求端来看，用户消费逐步升级、环保意识不断增强，愿意为安静环保、使用体验更佳的锂电OPE付费。从政策端来看，2021年美国加州签署法案，规定2024年1月起禁止销售燃油OPE，在碳中和的大背景下，预计类似政策会在欧美更加普及。 锂电OPE渗透率持续提升，渗透率提升速度或超市场预期。对于锂电渗透率，目前被广泛引用的为弗若斯特沙利文报告的数据，根据该报告，2020年锂电OPE市场规模为36亿美元，锂电渗透率（锂电市场规模/总市场规模）为14.4%，预计到2025年锂电OPE市场规模可达56亿美元，2020-25年CAGR为9.2%，对应锂电渗透率为17.3%。我们认为该预测数据偏保守，从锂电OPE头部品牌的预期增速情况来看，锂电渗透率提升速度或超市场预期。 我们预计2020-25年锂电OPE市场规模CAGR为12.7%，2025年锂电渗透率可达19.6%。类比于特斯拉对于新能源车渗透率提升的引领作用，我们以高压锂电OPE的开创者和引领者EGO作为测算锂电OPE渗透率的重要抓手。核心假设：1）得益于持续推出新品及骑乘式割草机放量，2021-25年EGO增长率分别为50%/30%/25%/25%/20%；2）参考弗若斯特沙利文报告的数据，假设EGO以外的锂电OPE市场规模增速为9.2%；3）非锂电OPE收入采用弗若斯特沙利文的预测值。测算结果：预计到2025年锂电OPE市场规模为66亿美元，2020-25年CAGR为12.7%，锂电OPE渗透率将提升至19.7%，较20年提升5.3pct。 2.产业链：锂电化带动产业链重构，中国企业弯道超车 从产业链视角来看，行业锂电化转型带动产业链重构，为中国企业提供弯道超车的机会：?上游：国产电芯更具性价比优势，中国电芯厂商正加速替代日韩厂商市场份额。电池组占锂电OPE总成本20-30%，使用国产电芯可巩固成本优势。中游：不同于OPE市场整体由欧美厂商把控的格局，中国企业占据电动OPE约50%的市场份额。国内OPE品牌商竞争优势有望持续强化，这主要得益于中国