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农林牧渔行业专题报告 一、全球粮价分析框架 粮食供给和需求决定了全球粮食市场的均衡价格，粮食供求状况又受到气候变化、国际政治和经济形势的综合影响，粮食危机总是多因素共同驱动的结果。一是气候变化直接影响粮食产量的丰歉程度，改变粮食供给以影响粮价。二是国际间政治博弈行为构成粮价变动的重要因素。一方面地区冲突和战争导致粮食减产，另一方面保护主义阻断石油、粮食大宗贸易，粮食供给趋紧导致价格上涨。三是经济因素也深刻影响全球粮食的供需。全球人口增加和生物燃料快速发展加大了粮食需求，同时经济周期波动，货币因素也会对粮价产生扰动。综合来看，气候、政治和经济三大因素分别作用于粮食供需，深刻影响了全球粮价的走势。 本研究以CRB?食品指数为直接指标反映自二战以来全球历次粮食价格异常走高(粮食危机)的过程，通过对不同历史阶段（冷战期间、冷战后）粮食危机梳理和比较，清晰历次粮食危机发生背景的主导、助推、催化因素，对分析当前和未来全球粮食供需风险做参考。 二、历次全球粮食危机 2.11972-1974年：石油危机+气候扰动 石油危机和天气扰动表面上主导了本轮粮食危机，此外美国粮食援助体系存在的结构化矛盾。气候：厄尔尼诺-拉尼娜现象交替，美苏等产粮国均受影响，1972年全球小麦库销比下降至21.2%，跌破10年最低点。政治：1973年10月，第四次中东战争爆发，OPEC石油禁运导致油价从2.7美元/桶上涨至13美元/桶，推动运费和化肥等农资价格飙升，粮食危机愈演愈烈。经济：1）1970年布雷顿森林体系崩溃后美元持续贬值，西方国家经济滞胀使大宗商品价格攀高。2）贸易方面，苏联1973年向美国采购小麦1900万吨，占全美小麦总产量的1/4，几乎掏空美国余量库存，美国粮食援助体系难以为继，推动粮价上升。 1975年美国实施粮食禁运降低屯粮需求，粮价应声下跌。同时美苏达成粮食协议，规定苏联向美购粮超过800万吨须美国政府批准，粮食供需格局改善。此外油价小幅回落至10美元/桶也降低了粮食成本，本轮粮价步入回落行情。 2.21977-1980年：石油危机+经济滞胀 石油危机和经济滞胀引发了70年代的第二次粮食危机。气候：70年代末欧洲气候异常，美国遭遇严重干旱，粮食产销差连续下滑，1980年产需缺口达1082万吨，库销比回落至21%。政治：1978年伊朗政变、1980年两伊战争引发第二次石油危机，油价从1978年初的14.5美元/桶涨到1979年11月最高40.75美元/桶，带动农资价格攀升，同期肥料价格指数上涨了42%，油价暴涨是本次粮价上涨的主因。经济：美国采取积极货币政策应对滞胀，叠加油价高位，1980年3月CPI达14.8%，美元贬值及金融资本过剩传导至粮食市场，推动粮食价格大幅上涨。1982年美国提高利率改善通胀，大宗商品价格回落，油价从1981年初39.77美元/桶至最低9.62美元/桶，粮价随之下跌，经济彻底走出滞胀是本轮粮价回落的重要原因。 2.32000-2004年：货币宽松+战争影响 美联储数次降息推高粮价后，伊拉克战争再度拉升粮价至本轮行情高点。经济：2000年互联网泡沫破灭，经济陷入衰退，美联储多次降息后联邦基金利率从2000年的6.4%下调至2003年中的1%，资本大量进入粮食市场导致CRB食品现货指数上涨了41%。政治：伊拉克战争在2003年3月爆发，导致中东航线基本停运，绕道南非导致运输及保险费用上升，在降息尾声之际再度推高粮价到峰值。2004年3月后，随着美联储降息结束，战争影响逐渐被消化以及主要产粮国粮食单产恢复，粮食价格逐渐回落。 2.42006-2008年：贸易保护+生物能源 本轮粮食危机是突发性、周期性、结构性和货币性等诸多因素共振的结果，粮食价格攀升至1970年以来的最高水平。气候：2006-2008年全球气象灾害频发，美国持续高温，欧洲和北美惨遭风暴，亚洲洪涝和寒潮等致使粮食产量下降。据FAO报告,2008年全球谷物库存空前低下，库存量使用量比率为16%，为过去45年最低水平。政治：1）伊拉克战争导致国际运输受阻，运费推动粮价上涨。2）贸易政策：据FAO统计，超过40个国家和地区采取贸易干预政策，造成粮食供应短缺和价格上涨。3）间接引致油价上涨：2008年石油价格较2006年初上涨了110.6%，据FAO统计，2008头两个月化肥价格同比上涨160%，进一步推高粮食价格。 经济：1）经济危机：2008年美国次贷危机和量化宽松政策，流动性释放后热钱大量投向粮食，四大粮商肆意炒作后粮价出现非理性飙涨。2）工业争粮：美国2007年通过?“能源独立及安全法案”，规定2008年生物能源产量必须由54亿加仑增至90亿加仑，据FAO估计，美国2008年玉米工业使用量增长了30%，生物燃料原料需求激增导致粮价居高不下。高粮价和巨额补贴扩大