旅游业上市公司分析.pptVIP

子行业热度不同 旅游消费将经历一个消费升级的过程，先后经历观光游（人均收入1000美元）———休闲游（人均收入2000－3000美元）———度假游（人均收入3000－5000美元）三个阶段。中国旅游消费整体尚处于启动阶段，根据旅游消费升级的阶段衡量，国民主体尚处于观光游阶段。 根据旅游行业发展规律以及旅游消费启动期的国情特征，我们认为首先受益的将是拥有资源垄断优势的景区类企业，而拥有门票收费权的景区类企业的盈利能力将更加突出。 第三十一页，共五十七页。 随着居民出游率的提高，酒店子行业景气度逐年提升。特别是在2003年SARS之后，核心城市的高星级酒店和经济型酒店全面开花，盈利能力逐年提升。“如家快捷”在纳斯达克上市更加引起了市场对连锁型经济型酒店的关注，酒店行业对资本市场的吸引力也在逐渐加温。当然，酒店子行业内的企业竞争仍然比较激烈，因此集团化、品牌化、连锁经营的企业更具优势。我们建议对酒店龙头公司和具有连锁扩张潜力的经济型酒店公司给予充分关注。 旅行社子行业整体毛利率较低，盈利状况较差。行业毛利率自2001年起逐年下降，到2005年基本触底，预计2006年将逐渐回升，但行业高度竞争的特性决定了整体毛利仍不可能太高。行业龙头公司的毛利率已在2003年见底，预计随着中国旅游的升温和奥运的到来，此类公司的毛利率将逐渐提高。 第三十二页，共五十七页。 重点关注个股 　　 锦江股份具备行业龙头和经济型酒店龙头的双重优势。上海市酒店市场供求分析表明：2007年高星级酒店供略大于求，但拥有品牌优势、管理优势和连锁销售优势的知名酒店压力较小。公司酒店管理业务逐渐向管理高星级酒店方向拓展，品牌优势的提升将使得公司在国内酒店业中脱颖而出。 第三十三页，共五十七页。 酒店管理发展良好。3季度公司净增3家履约管理酒店，新增的4家分别位于北京、宁波、张家界和湖州。前两家为四星级，后两家为五星级，其中仅北京的已开业。截至3季度末，总客房达到30,500间，比07年底净增2,200间，已超出我们所预期的全年增长目标。酒店管理的收入同比增加了0.3%至6,788万元，毛利率为98.2%。接近30-40%的房间正在装修，其中一半以上为5星级房间。3季度将近27,700间夜是通过锦江中央预订系统(JREZ)预订的，同比增长29.0%。 餐饮和食品业务持续增长。由于新亚食品公司的月饼每年都稳定于3季度中秋节前后出售，今年锦江股份前3季度餐饮食品业务收入达4,302万元，比上半年高出3,364万元。毛利率由上半年的水平提高了1.6个百分点至48.7%。3季度上海肯德基、吉野家和静安面包房扩张迅速，而新亚大家乐关闭了两家餐馆。锦江同乐单店营业收入水平略有提升。 第三十四页，共五十七页。 风险提示 我们仍然认为上海高端酒店市场供应增加、平均客房收入下滑的趋势在2010年世博会召开之前难以逆转。美国次贷危机给全球经济造成的不确定性可能会造成上海商业活动发展以及高档酒店需求增长放缓。公司投资的大多数星级酒店位于上海，较易受到整个宏观环境的影响。 第三十五页，共五十七页。 第三十六页，共五十七页。 第三十七页，共五十七页。 第三十八页，共五十七页。 第三十九页，共五十七页。 第四十页，共五十七页。 旅游业上市公司分析 ——锦江股份 第一页，共五十七页。 一、公司介绍 二、业绩分析 三、业绩预测 第二页，共五十七页。 一、公司简介 二、经营范围 三、公司经营宗旨和发展策略 四、公司业务 公司介绍 第三页，共五十七页。 公司简介 上海锦江国际酒店发展股份有限公司(“本公司”)于1993 年6 月9 日在上海市成立。 于1994年12月在上海证券交易所上市,于2007 年12 月31 日, 公司总股本为6亿股，净资产为50.5亿元，总资产为62.6亿元，管理的星级酒店达95家，客房数达2.8万间。上海锦江国际酒店(集团)股份有限公司(“锦江酒店集团”)持有本公司258,533,724 股有限售条件股份和44,932,040 股无限售条件股份,占总股本的50.31%,是本公司的控股股东。 第四页，共五十七页。 锦江国际(集团)有限公司(“锦江国际”)是锦江酒店集团的控股股东。 于2007 年12 月31 日,本公司总股本为人民币603,240,740 元。本公司的股本结构。本公司于2006 年1 月23 日进行股权分置改革,由全体非流通股股东向股权分置改革方案所约定的股权登记日(2006 年1 月19 日) 登记在册的流通A