财务管理教案-资本成本与资本结构.docVIP

资本成本与资本结构 【本章主要内容】本章主要涉及资本成本和资本结构 【教学目的要求】要求熟练掌握资本成本的含义及个别资本成本计算，理解加权平均资本成本的计算及用途；经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数的计算、说明的问题及其控制手段；每股收益无差别点的计算及作用。 【本章重点】资本成本的计算；杠杆原理 【本章难点】杠杆原理及每股收益无差别点分析 【教学方法与手段】课堂讲授、案例分析、课堂讨论、练习题 【教学时数】课堂教学时数： 6课时 【课后练习】配套习题第六章，要求全做。 第一节　资本成本　一、资本成本的概述：　 1、 资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。狭义的资本成本仅仅指筹集和使用长期资金的成本，所以长期资金的成本也被称为资本成本。 2、资金成本包括资金筹集费和资金使用费两部分。资金筹集费指在资金筹集 过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等；资金使用费指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款、发行债券的利息等等。资金筹措费用是通常在筹建资金时一次发生的，因此在计算资本成本时可以作为筹资额的一项扣除。资金占用费是指占用资金支付的费用如利息、股息等。 3、资本成本的计量方法：在比较各种筹资方式中，使用个别资本成本，包括普通股成本、留存收益成本、长期借款成本、债券成本；在进行资本结构决策时，采用加权平均资本成本；在进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本。 4、资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的收益率，是投资本项目的机会成本。资本成本是企业选择资金来源的、确定筹资方案的重要依据。资本成本是投资企业评价投资项目、决策投资取舍的重要标准。资本成本还可以用作衡量企业经营成果的尺度，即经营利润率是否高于资本成本。 5、决定资本成本高低的因素： A、总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上。 B、证券市场条件影响证券投资的风险。它包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度。 C、企业内部的经营和融资状况，指经营风险和财务风险的大小。经营风险是企业投资决策的结果，表现在资产收益率的变动上。财务风险是企业筹资决策的结果，表现在普通股收益率的变动上。如果二者都比较大，投资者便会有较高的收益率要求。 D、融资规模是影响企业资本成本的另一个因素。融资规模大，资本成本较高。 　二、资本成本的作用 1、资本成本是选择筹资方式，拟定筹资方案的依据。 2、资本成本是评价投资项目可行性的主要经济标准。 3、资本成本是评价公司经营成果的尺度。 三、资金成本的计算 资金成本的计算可分为不同的层次： （一）资金成本的一般计算公式 根据资金成本的经济含义，资金成本一般可按下式计算： 资金成本＝×100％ ＝×100％ ＝ ×100％ （二）个别资金成本的计算 1.长期借款资金成本的计算 长期借款的筹资总额即借款总额，筹资费用主要为借款手续费，年使用费为每年支付的利息。由于借款利息作为财务费用从税前扣除，可以抵减一部分所得税，因此在计算借款资金成本时要考虑这一因素。长期借款资金成本计算公式为： ＝ 其中：为长期借款资金成本；为长期借款年利息；T为所得税率；L为长期借款总额；为长期借款的筹资费用率。 以上公式还可以转化为： ＝ 其中：为长期借款年利率，其他符号含义同前。 如果长期借款筹资费用较少，可以忽略不计，则上式可简化为： KL＝RL (1-T) [例6-1]某企业取得5年期的长期借款100万元，借款手续费为0.5万元，借款年利息率为5％，利息每年支付一次。该企业所得税率为33％，其资金成本为： KL＝＝3.37％ 或＝＝3.37％ 2.债券资金成本的计算 债券资金成本的计算从实质上讲与长期借款一样，均属于负债筹资、利息在税前支付，具有抵税作用。因此，其资金成本的计算公式为： ＝ 其中：为债券资金成本；为债券年利息；B为债券筹资总额；为债券筹资费用率；T为所得税率。 值得注意的是：由于债券可以按面值发行，也可以折价或溢价发行，无论是以何种价格发行债券，其年利息均按照面值乘以票面利率确定，其筹资总额均按实际发行价格计算。 当债券按面值发行时，上式可以转化为： ＝ 其中：为债券的票面利率。 [例6-2]某公司发行面值为1000万元，票面利率为7％的5年期长期债券，利息每年支付一次。发行费为发行价格的5％，公司所得税率为33％。 要求：分别计算债券按面值、按面值的120％以及按面值的90％发行时的资金成本。 解：债券按面值发行时的资金成本： ＝＝4.