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绿色资产支持商业票据融资模式研究—以融和绿能ABCP2020为例 摘要 当前人类社会面临众多共同的挑战，其中最严峻的就是环境保护问题。事实 上，绿色发展已成为我国政府重要的施政理念，在2021年两会上，政府工作报 告中更是明确提出了 “碳达峰、碳中和”的目标。截止2020年末，我国绿色产 业总产值 （营收）达到7.5万亿，占GDP 比例已经达7.3%。但是我国目前绿色 产业依然处在投资研发阶段，企业相关资本支出不断攀升，资金需求量很大。融 资租赁作为绿色产业企业一个重要的融资渠道，为众多中小企业解决资金短缺问 题提供了很大帮助。但融资租赁企业在业务规模不断扩大的同时，也面临资产负 债率偏高、流动性风险日益增加、融资成本居高不下的困境。而在2020年新冠 疫情肆虐背景下，中国银行间市场交易商协会推出了资产支持商业票据这一创新 型证券化融资工具，为解决这一困境提供了新的思路。 本文选择的案例是在2020年发行的，市场上第一只经过绿色认证的资产支 持商业票据。本次发行利用资产支持商业票据独特的循环发行结构，不仅将资金 回收期较长的相关资产现金流提前收回，而且能够实现产品发行期限的缩短，进 入货币市场融资，有效降低融资成本。因此，本文旨在通过对这一典型案例的剖 析，为相关企业拓宽融资渠道、降低融资成本提供借鉴和指导，为我国早日实现 “双碳”目标贡献绵薄之力。 本文首先简要介绍了本次发行的主要参与机构的相关情况，并阐述了产品的 交易结构及发行安排。然后针对企业的发行动因进行了分析，认为其发行资产支 持商业票据主要是为了盘活存量资产，提高短期偿债能力、拓宽融资渠道，降低 融资成本及响应政策号召。之后针对产品基础资产情况、现金流质量、信用增级 方式、绿色认证情况及潜在风险等进行分析，同时对本产品的定价方式进行了分 析探究。并通过对比发行企业发行前后相关财务数据得出资产支持商业票据的发 行确实具有降低融资成本、拓宽融资渠道、增强短期偿债能力的作用，同时选取 了一个传统的资产支持票据项目进行对比，突出了循环发行机制的优越之处。文 章最后总结了本次绿色资产支持商业票据成功发行带来的四点启示。第一，“循 环发行”机制能有效降低产品发行成本。第二，合适的基础资产是发行成功的前 提。第三，完善的信用增级机制是发行成功的保障。第四，健全绿色认证有助于 绿色金融的发展。针对发行企业存在的问题也提出了三点建议。第一，企业要分 散化选择基础资产，降低基础资产集中度。第二，产品设计考虑引入第三方信用 增级机制。第三，尽量实现基础资产的 “真实出售”。 关键词：绿色资产证券化；资产支持商业票据；循环发行； “双碳”目标 1 绿色资产支持商业票据融资模式研究—以融和绿能ABCP2020为例 目录 第一章 绪论1 第一节 研究背景及意义1 一、研究背景1 二、研究意义2 第二节 文献综述3 一、国外相关文献综述3 二、国内研究文献综述5 三、文献评述7 第三节 研究思路、研究内容及研究方法8 一、研究思路及框架8 二、研究方法及技术路线8 第四节 本文的创新与不足之处10 一、本文的创新之处10 二、本文的不足之处10 第二章 理论基础及绿色资产证券化发展现状11 第一节 资产支持商业票据理论基础11 一、资产重组理论11 二、风险隔离理论11 三、信用增级理论11 四、预期现金流理论12 第二节 绿色资产证券化发展现状12 一、我国绿色债券及绿色资产证券化相关政策12 二、我国绿色资产证券化市场发展现状14 第三章 融和绿能ABCP2020案例介绍19 第一节 中电投融和融资租赁有限公司基本情况19 第二节 其他参与机构情况21 第三节 证券产品