债券估价课程学习.pptxVIP

第一节 债券估价二、债券收益水平的评价指标（一）债券估价的基本模型1.债券价值的含义：（债券本身的内在价值）未来的现金流入的现值第1页/共68页第一页，共69页。 第一节 债券估价（3）不同类型债券价值计算①平息债券：是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。第2页/共68页第二页，共69页。 第一节 债券估价【教材例5-1】ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为：债券的价值=80×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）　　 =80×3.791+1000×0.621=303.28+621=924.28（元）。第3页/共68页第三页，共69页。 第一节 债券估价【教材例5-2】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。假设必要报酬率为10%。按惯例，报价利率为按年计算的名义利率，每半年计算时按年利率的1/2计算，即按4%计息，每次支付40元。必要报酬率按同样方法处理，每半年期的折现率按5%确定。该债券的价值为：PV =（80/2）×（P/A，10%÷2，5×2）+1000×（P/F，10%÷2，5×2） =40×7.7217+1000×0.6139=308.868+613.9=922.768（元）第4页/共68页第四页，共69页。 第一节 债券估价当债券折价出售的时候，债券的付息期越短，价值越低。当债券溢价出售的时候，债券的付息期越短，价值越高。当债券平价出售的时候，债券的付息期长短，与价值无关。 第5页/共68页第五页，共69页。 第一节 债券估价②纯贴现债券 纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。第6页/共68页第六页，共69页。 第一节 债券估价【教材例5-3】有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。假设必要报酬率为10%，其价值为： =148.6（元）第7页/共68页第七页，共69页。 第一节 债券估价 在到期日一次还本付息债券，实际上也是一种纯贴现债券，只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和作单笔支付。 【教材例5-4】有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设必要报酬率为10%（复利、按年计息），其价值为：第8页/共68页第八页，共69页。 第一节 债券估价③永久债券：是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。永久债券的价值计算公式如下：PV=利息额/必要报酬率【教材例5-5】有一优先股，承诺每年支付优先股息40元。假设必要报酬率为10%，则其价值为：PV=40/10%=400（元）第9页/共68页第九页，共69页。 第一节 债券估价④流通债券的价值流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。流通债券的特点是：1)到期时间小于债券发行在外的时间。2)估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。第10页/共68页第十页，共69页。 第一节 债券估价【教材例5-6】有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，2000年5月1日发行，2005年4月30日到期。现在是2003年4月1日，假设投资的必要报酬率为10%，问该债券的价值是多少？2003年5月1日价值：80+80×（P/A，10%，2）+1000×（P/F，10%，2）=1045.242003年4月1日价值：[80+80×（P/A，10%，2）+1000×（P/F，10%，2）]/(1+10%)1/12=1045.24/ ]/(1+10%)1/12=1037第11页/共68页第十一页，共69页。 第一节 债券估价（二）债券价值的影响因素1、面值影响到期本金的流入，还会影响未来利息。面值越大，债券价值越大（同向）。2、票面利率 i 越大，债券价值越大（同向）。3、折现率 r 越大，债券价值越小（反向）。 折现率和债券价值有密切的关系。 债券定价的基本原则是：i=r, 债券价值就是其面值; ri, 债券的价值就低于面值； ri，债券的价值就高于面值。4、到期时间　　综上所述，当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。第12页/共68页第十二页，共69页。 第一节 债券估价 应当注意，折现率也有实际