决策分析—长期投资决策.ppt

上海交通大学继续教育学院 判断：“回收期法”是根据投资方案的预计回收期， 来确定该方案是否可行的决策分析方法。 若“预计回收期”比“要求的回收期”短，则负 担风险的程度较小，可行；反之，不可行。 注意： 要求的回收期 — 一般是指投资项目的经济寿 命的一半。 第六十三页，共九十九页。 上海交通大学继续教育学院 案例十四 根据前面净现值案例一的资料，要求采用回收期法 来评价诚信公司甲、乙两方案孰优。 解： 甲方案的回收期： 由于甲方案各年NCF相等，可应用上述公式计算： 第六十四页，共九十九页。 上海交通大学继续教育学院 乙方案的回收期： 乙方案回收期计算表 乙方案的预计回收期 = 2+100,000/(4,700,000-2,900,000) = 2.06年 年份 各年NCF 年末累计NCF 年末尚未回收的投资余额 1 1,300,000 1,300,000 1,700,000 2 1,600,000 2,900,000 100,000 3 1,800,000 4,700,000 4 1,500,000 6,200,000 5 800,000 7,000,000 第六十五页，共九十九页。 上海交通大学继续教育学院 结论： 甲乙两投资方案的预计回收期 分别为2.14年和2.06年， 均较要求的回收期（5/2=2.5年）为短， 所以均属可行。 甲乙两方案对比，乙方案的预计回收期较 甲方案更短，所以乙方案较优。 第六十六页，共九十九页。 上海交通大学继续教育学院 六、平均投资报酬率法 定义：一项投资方案的年平均（税后）净利与原 投资额之 比，在计算时可根据会计报表 上的数据，以及财务会计所应用的净利 和成本的观念进行。 公式： 判断：ARR越高，说明项目的经济效益越好， 反之，ARR越低，说明经济效益越差。 第六十七页，共九十九页。 上海交通大学继续教育学院 案例十六 华夏公司在计划期间有两个投资方案可供选择，若 原始投资均为300,000元一次投入，两项目的寿命 周期都是5年，期末无残值，采用直线法计提折旧。 两方案有关现金净流量的资料如图表7-25。（见书P372） 要求：采用平均投资报酬率法来评价甲乙两投资方 案孰优 第六十八页，共九十九页。 上海交通大学继续教育学院 解： 1、计算甲方案的平均投资报酬率 2、计算乙方案的平均投资报酬率 第六十九页，共九十九页。 上海交通大学继续教育学院 结论： 甲乙两方案的ARR相等，无法分出方案的优劣。 这正是平均投资报酬率法的最大缺点， 即没有考虑货币时间价值和投资的 风险价值。 第七十页，共九十九页。 上海交通大学继续教育学院 （5）对该方案的评价 预期的风险报酬率(14.74%)要求的风险报酬率(7%) 预期的风险报酬额(209.456万元) 要求的风险报酬额(139.992万元) 说明该方案预期所冒的风险比要求的大得多， 所以是不可行的。 第三十一页，共九十九页。 上海交通大学继续教育学院 三、资本成本 资本成本—筹措和使用资本所应负担的成本， 用百分率表示。有两个来源： （1）债务资本成本—向债权人借来资本的利率， 如：借款利率或债券利率 （2）股权资本成本—就是投资者预期的投资报酬率 一般情况下，包括:货币时间价值和风险报酬率 两个部分；如果通货膨胀形势严重，则还应加上 通货膨胀率 第三十二页，共九十九页。 上海交通大学继续教育学院 1、各种来源资本成本的计算 （1）长期借款成本 长期借款成本（KL）=长期借款利率 X（1-所得税率）