关于金融理论的未来发展趋势.pdfVIP

金融理论的未来发展趋势 吴晓求 在最 在近50年，特别是最近20年，由于经济增长方式和经济运行的基础 平台发生了或正在发生根本性调整，金融活动以及对这种实践活动进行 抽象概括的金融理论，也在发生深刻的变革。其变革如此迅速，如此深 刻，是前所未有的，甚至让人有点始料不及。这里，我仅对金融理论的 未来发展趋势，谈几个观点。 一、从金融发展的趋势来看金融理论的发展 任何一种理论的发展都离不开实践，背离了、落后了实践的理论其 价值会受到怀疑。自从19世纪中叶以后，经济学得以发展，货币理论构 成了经济学理论的最基础部分。经济学 100多年的发展，金融学理论的 发展起了重要的推动作用，金融学理论的发展作为非常重要的主线贯穿 了经济学发展的全过程。无论是凯恩斯之后的现代经济学，还是之前的 古典经济学，金融理论都是其中最核心的部分。早期，人们对货币需求 动机的研究和货币需求函数的研究一直推动着经济学的发展，直至20世 纪50年代。上个世纪50年代之后，金融理论从宏观的抽象理论描述转 向了一个市场化的研究。金融学逐渐转向技术化、实证化、微观化，其 成果逐渐成为现代经济学主流派的主要内容。这些内容包括资产组合理 论、衍生产品的定价理论以及风险管理技术，或称为金融工程，其理论 核心部分都成为现代经济学的最核心最主要的内容。100多年来，经济 学的发展历史，如果没有金融学理论的推进，经济学只能成为一个逻辑 的外壳。如果不加深对金融学的了解，那么对经济学的了解则是不全面 的，至少精髓部分没有把握。经济学研究不能永久地停留在所有制、产 权领域的研究阶段，虽然这非常重要。经济学的核心命题是资源配置问 题。资源配置越来越金融化，越来越通过金融的手段和工具来完成，因 而现代金融理论在整个经济理论体系中处于核心的地位，也就成为一种 必然。从这个意义上讲，有的学者认为经济学慢慢演化成金融学，是有 一定的道理的。我的意思是，金融学科非常重要，是经济学的核心和灵 魂，但要注意它越来越技术化的趋势。 二、关于金融活动的发展方向 对这个问题的理解和分析对于把握金融理论的发展趋势、进行金融 学科的建设具有指导意义。过去二十年，金融发生了根本性的、革命性 的变化，所谓的金融 “大爆炸”意味着金融正从传统方式、架构、工具 走向现代化，只不过这种变化在中国稍微滞后一些。也许在成熟的市场 国家，十年二十年已发生的变化，在中国的今天才刚刚出现。如果不理 解这些变化，就很难理解金融学以及货币银行学，在最近二十年来在成 熟市场国家的高校内为何发生如此大的变化，原因就是金融本身发生了 根本性变化。这个变化最重要的表现是：其一，金融活动越来越市场化。 这是不可阻挡的趋势。金融活动包括长期融资活动和整个社会经济运行 中资产形态的选择和变化，以及融资方式或资产结构的变化都越来越市 场化，资产流动性越来越强、越来越明显。其二，资产越来越证券化。 人们的投资越来越偏向流动性，资产的收益性放在第二位。流动性和安 全性有一种辩证性关系。资产证券化的形式适应了这样一种投资偏好。 这种变化预示着金融的内部结构将发生重大变化。 我认为，金融体系因为这样一种趋势才发生根本性变化。这一变化 的根本性标志就是金融体系运行的平台、核心正在发生转换，我确信这 一点。如果这种理论上的结论，逻辑上可以证明，那么未来就会成为现 实，怕就怕理论本身没有逻辑。没有逻辑的理论是主观上的东西，理论 本身有逻辑迟早都会成为现实，成为一种基本的趋势，成为历史。这就 是逻辑与历史的统一。金融内部的结构、轴心、核心、平台正在发生转 移。货币市场很重要但不是最重要的，它只是提供一种流动性，是一个 滑轮，而最重要的是资本市场。在现代经济活动中，资本市场是发动机， 货币市场是调节器。货币市场不构成新的经济运行平台。在过去相