东南亚两轮车：供给与需求的共振，企业加速出口步伐.docxVIP

为什么研究东南亚市场？- 国内未来可能的行业增长乏力+东南亚大市场（空间4-5kw辆）+盈利能力好（ASP远高于国内，大概率从上往下电摩-到电自的推广顺序） 1、今年国内两轮车增速再次超预期，但大概率未来就是存量市场，每年新增销量约5000万辆+。企业的增长主要来自1）格局优化，市占率的提升，我们预计22年CR2 47%、23年52%，未来有机会做到60%；2）单车ASP的提升，如雅迪去年单车ASP提升到2300元，YOY+20%，仍有向上空间；爱玛对标雅迪，去年单车ASP才1900元，第一步对标雅迪的2300；3）净利率提升来自CR2足够高，二三线出清，开始追求盈利（从5个点净利率不足，到8-10个点净利率）。 因为行业层面，明年起未看到更明晰的增长点，企业业绩的增长主要来自于修炼内功，因此开拓新的增长市场非常重要，东南亚市场被企业看到。 表：各家销量及市占率（海外销量未剔除，但影响不大） 来源：各企业财报、天风证券 2、企业在产品、产能端做好准备，有望供给创造需求：2020年之前，国内两轮车企业对东南亚市场就跃跃欲试，东南亚场类似于20-30年前国内摩托车发展阶段，随着燃油摩托车污染严重，且噪声大，东南亚或经历摩托车电动化的过程。由于疫情扰动，国内两轮车企业出海计划放缓，但当前政策+补贴催化，国内两轮车企业产品、产能也准备好，东南亚电动化有望在未来几年加速。 从行业空间看，20