大消费行业深度研究报告：消费百花齐放，行业至暗时刻已过.docxVIP

1.导语 新冠疫情爆发以来，出行限制、疫情反复等，对于旅游、餐饮、酒店、 食品、白酒等行业消费场景造成严重冲击。当下，社会面全面放开，同时 各地感染高峰已过，多项促消费刺激政策出台有望迎来消费恢复。我们认 为，在政策扶持+社会面放开的支撑下，消费复苏拐点来临，景气度有望持 续回升。展望未来，疫后投资如何布局、复苏行情如何演绎，东亚前海证 券研究所大消费团队推出 2023 年消费复苏专题报告，包含食品饮料板块、 农业板块、社服板块、医药板块及轻工板块。 2.宏观：对标美日，我国消费复苏动能与持续性预计更强 2.1.国际经验：开放后首轮感染潮拖累消费，后续轮次冲击趋减 复盘日本、美国防疫放开后的消费复苏路径：两国防疫均经历“严格 管控-政策反复-全面放开”三个时期，消费大盘在疫情管控逐步放开的政策 反复期内首轮感染高峰受冲击最大，耗时 2-3 个月逐步恢复，而后续轮次 感染高峰对消费影响逐步趋减。整体来看，两国政策逐步松动后首轮感染 高峰期均持续约 2 个月，而首轮高峰期后 1-2 个月内两国社零增速（较 2019 年同期）转负为正，恢复至疫前水平。 其中：1）美国消费增长韧性更强、恢复周期更短、消费复苏更快：在感染高 峰后 2 个月内美国总零售额基本恢复到位；从后续轮次感染高峰来看，除 了 2020 年 3-5 月第一轮疫情高峰消费整体受到疫情显著拖累以外，后续轮 次疫情对消费冲击相