金卡智能-投资价值分析报告：燃气表龙头，智慧化赋能，新业务.pdfVIP

燃气表龙头，智慧化赋能，新业务布局 金卡智能（300349.SZ）投资价值分析报告 ｜2023.3.24 中信证券研究部 核心观点 金卡智能多年以来是国内众多燃气计量仪表公司中的龙头，凭借先发优势、研 发投入和客户渠道，目前在国内民用及工商业燃气计量终端中均市占率第一， 并加快海外拓展。公司通过兼并收购不断扩大规模，积极布局水务领域，并通 过 SaaS 服务致力于成为数字化智能解决方案供应商，在新能源领域也有积极 布局。随着城市化、工业化的持续推进，我国燃气及水务计量终端行业逐步进 入成熟期，更新换代及智能化升级需求将提供主要增量，公司在水务等领域市 占率仍有较大提升空间。公司经营稳健，疫情期间仍保持较高的业绩增速，我 们预计公司归母净利润2.85 亿/3.50 亿/4.14 亿元，对应基本 EPS 预测为 0.66/0.82/0.97 元，2023 年 3 月23 日收盘价对应 PE 18.4/14.8/12.5 倍。参考 众多可比公司估值，给予公司2023 年 18 倍 PE，并通过合理假设进行 DCF 估值，结合相对估值和绝对估值，给予公司 15 元目标价，对应64 亿元市值， 首次覆盖，给予“买入”评级。 ▍公司是国内智慧燃气计量领域龙头，主要布局民用燃气终端、工商业燃气终端 及智慧管理系统，致力于成为智能解决方案优秀供应商。公司专注智慧燃气二 十余载，不断推动燃气仪表行业转型升级，并通过并购增强业务广度，股权结 构稳定，股权激励彰显增长动能。公司在创新研发、数字化智造、客户数量、 市场渠道覆盖、终端布局、综合解决方案能力等领域领先于行业。根据公司年 报，2021 年公司民用/工商业智能燃气表营收分别为12.7 亿/6.4 亿元，均位列 上市企业第一。随着公司针对民用智能燃气表中市占较低的市场投入更多精力， 受益于数字化、智能化油气管网建设，预计公司自研、达国际水平的TUS 型高 压流量计也将会用于长输管道、石油等领域，公司智慧燃气计量市占率有望进 一步提高。 ▍燃气表智能化大势所趋，国内需求将稳步增长，更新需求提供主要增量。智能 物联政策推进下，智能燃气表渗透率将持续提高，市场增长空间广阔，作为行 业龙头，公司有望从中受益；对于民用燃气表，老旧燃气表强制更新提供稳定 存量需求， “燃气下乡”、城镇化推进、燃气普及率与智能化率的提升亦将提 供增量需求，我们测算2025 年民用智能燃气表需求量/市场规模将分别达4564 万只/105 亿元；工商业智能燃气表方面，疫后消费复苏及通用制造业新一轮周 期将推动工商业燃气表需求上行，更新亦将提供稳定增量，基于制造业加快数 字化转型背景，我们预计2025 年市场规模将增至22.25 亿元。 ▍公司积极布局水务、新能源业务，大力推进智慧化赋能，打造业务新增长极。