格力博-市场前景及投资研究报告：新能源园林机械行业，业绩收入加速提升.pdf

公司深度研究 | 格力博 深耕新能源园林机械行业，业绩收入有望加速提升 证券研究报告 2023 年03 月25 日 格力博 （301260.SZ）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 301260.SZ 全球新能源园林机械引领者，锂电商用新品上市，中长期空间打开。公司 聚焦新能源与交流电园林机械业务，产品覆盖割草机、打草机、清洗机、 前次评级 -- 吹风机、修枝机、链锯等。公司 18-21 年营业收入CAGR=17%，业务实现 评级变动 首次 快速增长。核心产品第二代锂电商用坐骑式割草车 23 年开启交付，未来有 当前价格 27.99 望贡献重要业绩增量。 近一年股价走势 园林机械锂电渗透率快速提升，公司多平台产品矩阵助力业绩高增。根据 格力博 创业板指 Global Market Insights 统计，2018 年全球草坪和园林设备市场规模为283 3% 亿美元，预计到2025 年将超过450 亿美元；据TraQline 统计，2021 年北 -2% 美地区OPE 领域新能源园林机械市场份额快速提升至36%。公司产品线覆 -7% 盖24V 、40V 、60V 、80V 和82V 等多个电池包动力平台，实现电池包在不 -12% -17% 同产品之间的互通互用，增强客户粘性和复购率。我们预计 22-24 年公司 -22% 新能源园林机械业务收入分别为 40.09/57.24/79.15 亿元，同比 -27% 2022-03 2022-07 2022-11 +17%/+43%/+38%，毛利率分别为24%/30%/29%。 重视技术研发投入，形成垂直一体化的智能制造体系快速响应客户需求。 公司 2019-2022H1 研发费用分别为 1.70/ 1.87/2.08/1.07 亿元，研发费用占 营业收入的比例分别为 4.58%/4.35%/4.16%/3.37%。公司致力于打造垂直 化、智能化、信息化的智能制造生产体系，形成整机设计与零部件开发的 协同优势，缩短了新品开发周期，可以快速响应客户需求。 形成“自有+商超+ODM”多品类、“线上+线下”多渠道的销售模式，销售 收入有望加速提升。公司自有品牌业务逐年提升，2019-2022H1 自有品牌 占比分别为 53.13%/54.05%/56.97%/65.53%，成为公司的主要收入 ； Lowe’s 业务调整影响基本消化，公司加速与 Amazon、Costco 等下游商超 或品牌商的合作，有望成为公司收入新增长点。 投资建议：预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 3.04/8.03/ 10.86 亿 元，同比+8.7%/+164.2%/+35.2%，EPS 分别为0.63/ 1.65/2.23 元。考虑新 能源园林机械行业持续高增