徐工机械-市场前景及投资研究报告-新徐工新气象，工程机械筑底向上+内部活力.pdfVIP

证券研究报告 | 公司深度 | 工程机械 徐工机械(000425) 报告日期：2023年04 月01 日 新徐工新气象：工程机械筑底向上+ 内部活力释放驱动业绩上行 ——徐工机械深度报告 投资要点 投资评级: 买入(维持) ❑ 工程机械行业龙头资产重组后收入规模跃居国内行业第一，新徐工竞争力更强 徐工集团是中国品类最全、规模最大的大型工程机械企业集团，徐工机械作为集 团内唯一上市公司，2022 年重大资产重组后，承接了集团主要工程机械资产， 前三季度收入约751 亿元，收入规模跃居国内行业第一。2016 年-2021 年公司收 入CAGR38%，归母净利润CAGR93%，中枢ROE 为6.7%，2021 年毛利率 16.2%、净利率6.7%、ROE 16.2% 。2022 年公司业绩彰显韧性，业绩表现明显优 于行业。新徐工新气象，竞争力有望更强。 ❑ 国内需求边际改善，叠加出口有望维持高增速，工程机械行业将筑底向上 2023 年稳增长预期仍强， 2 月房地产开发累计投资下滑5.7%，降幅大幅收窄， 房地产需求边际有望持续改善；2 月基建累计投资增长12.18% ，基建投资增速有 望维持高位，实物工作量将加速落地，国内工程机械下游边际需求有望持续改 善。随着行业更新需求见底，出口持续高景气，工程机械行业筑底向上，我们预 收盘价 ￥6.93 计2023 年挖掘机、汽车起重机行业销量见底，混凝土泵车销量上行。 总市值(百万元) 81,886.03 ❑ 公司产品最全，起重机、挖掘机及混凝土机械稳居前三，新兴业务多点开花 总股本(百万股) 11,816.17 徐工机械重大资产重组后，成为国内工程机械产品线最全的公司。2021 年公司 起重机、挖掘机及混凝土机械收入占比分别为28%、20%、10%，国内市占率分 股票走势图 别位于行业第一、第二、第三，随着行业筑底上行，市占率总体平稳，预计 徐工机械 深证成指 2022 年-2024 年起重机收入增速分别为-42% 、-20%、40%，挖掘机收入增速分别 50% 为-28%、-5%、35%，混凝土机械收入增速分别为-62% 、16%、29% 。2021 年桩 37% 24% 工机械、铲运机械收入占比分别为8%、7% ，预计2022 年收入增速分别为 10% 20%、-13%，未来有望保持相对平稳。新兴业务多点开花， 2021 年矿山机械、 -3% 高空作业平台收入占比约3%、 4 %，预计2022 年增速为52% 、33%，并有望维 -17% 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 / / / / / / / / / / / /