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证券研究报告 | 2023年04月03日 C 日联 （688531.SH） 工业X射线检测装备领先企业，打破微焦点射线源海外垄断 核心观点 公司研究 ·新股研究 公司为国内工业X射线智能检测装备主要供应商之一，技术全国领先。X射 证券分析师：姜明 证券分析师：黄盈 021 021 线检测设备可广泛应用于集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件 jiangming2@huangying4@ 及材料检测等领域。在2D检测设备领域公司为国内龙头，市场份额较 S0980521010004 S0980521010003 高；在3D/CT检测设备领域，公司已开发出新款机型，进军高端市场， 基础数据 成为国内极少数具备3D/CT智能检测装备设计、生产能力的供应商。此 发行前股本 5955.41万股 发行股本 1985.14万股 外，公司近年实现了设备核心零部件——封闭式热阴极微焦点X射线源 发行后股本 7940.55万股 全部生产工艺的自主可控，并形成了系统化的知识产权和技术秘密 公司第一大股东 无锡日联实业有限公司 第一大股东持股比例 27.26% （knowhow）保护体系。打破国外厂商垄断，解决了卡脖子问题。 注:数据更新日期为2023年04月03 日 市场走势 营收高增长净利率稳定，在线检测设备销售表现优秀。公司2019-2022年 分别实现收入1.5/2.0/3.5/4.85亿元，年复合增速约48%；归母净利润 0.08/0.21/0.51/0.72亿元，年复合增速约105%。随着下游行业对电子 元器件、新能源电池等产品质量控制标准的不断提升，检测效率高、检 测范围广的在线检测装备渗透率逐渐提高。此外，公司自制X射线源的 研发有所突破，核心部件为自制微焦点X射线源的智能检测设备收入占 比，由19年的0.69%增至1H22的17.37%。 X射线智能检测装备应用领域广，公司技术业内领先。智能检测装备受国家 大力支持，其中无损检测与微焦斑X射线管均为重点方向。2021年我国 X射线检测设备 （除医疗健康外）市场规模约119亿元，预计2026年增 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 至241.4亿元。锂电池检测设备国内企业市场份额超90%，其中正业科 技市占率超50%，公司约14%排名第二。集成电路及电子制造对检测精 度要求极高，以微米级检测设备为主，国产化率较低。公司市场份额6% 处于国内企业领先水平；国内其他企业仅专注于电子制造检测领域。铸 件、焊件及材料检测设备供应商较多、竞争较激烈，高端设备国产率较 低，日联科技2021年市占率4%。公司正推进新一代3D/CT智能检测装 备、一体化压铸成型车架检测装备、食品异物检测装备等的研发和产业 化应用，缩小与海外厂商在高端智能检测装备领域的差距。 自研微焦点X射线源打破海外供应商垄断，持续推进商业化。微焦点射线 源MFX是X射线检测设备的核心消耗性部件，在设备生命周期内需更换 1-2次左右。中国MFX市场规模 （除医疗领域外）2021年为7.3亿元， 过去5年复合增速17.7%，几乎全部由滨松光子、赛默飞世尔供应。2022 年MFX供不应求，供应商纷纷涨价，摆脱海外供应制约愈发重要。公司 完成了90/130kV微焦点热阴极X射线源的技术开发，分别于2H20和1H22 量产，并稳步推进客户认证，已与宁德时代签订