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数通、汽车支撑高增长，坚定看好长期发展 沪电股份（002463.SZ）深度跟踪报告 ｜2023.4.3 中信证券研究部 核心观点 公司2022 年业绩稳健成长，展望未来，客户方面跟随国内外龙头，海外收入 占比近80%，产品方面紧紧围绕数通、汽车积极布局，有望受益技术升级，产 能方面积极投资扩充产能及升级技术，亦加速海外产能建设，坚定看好公司长 期发展，维持“买入”评级。 ▍数通、汽车维持景气，客户、技术能力处于业内领先，支撑22 年业绩稳健增长。 整体来看，公司2022 年实现收入83.36 亿元，同比+12.37%，增速高于整体行 徐涛 科技产业联席首席 业（Prismark 预估2022 年全球PCB 产值同比+1.0%），主要因公司所专注的 分析师 数据中心、汽车电子细分赛道维持高景气，且公司技术领先、客户优质，支撑 S1010517080003 业绩稳健成长；归母净利润13.62 亿元，同比+28.03% ；扣非归母净利润12.65 亿元，同比+32.21% ；毛利率30.28% ，同比+3.11pcts ；净利率16.33% ，同比 +2.00pcts，盈利水平提升主要因：1）收入中毛利率更高的企业通讯市场板占比 提升；2）产品技术迭代升级；3）上游原材料覆铜板价格下降；4 ）公司生产基 地管理优化。逐季来看，公司 2022Q1~Q4 实现收入 19.17/18.18/20.28/25.72 亿元，分别同比+9.77% 、+1.27%、+8.48% 、+28.17% ；归母净利润2.50/2.84 /3.88/4.40 亿元，分别同比+13.04%、+9.56% 、+26.98% 、+58.34% ，其中Q4 胡叶倩雯 表现显著优于整体行业（根据 Prismark 预估，2022Q4 全球 PCB 产值同比 消费电子行业首席 -14.6%），我们认为主要由于公司所在的下游相对景气，且公司凭借技术水平 分析师 与龙头客户保持紧密合作，跟随客户成长。 S1010517100004 ▍企业通讯市场板：业绩稳健成长，预计将受益服务器、交换机等迭代升级。2022 年收入54.95 亿元，同比+13.95%，在收入中占比65.92% ，同比成长主要得益 于数据中心类型基础设施设备应用领域整体需求稳健，且高速网路设备、数据 存储、高性能计算机、高速运算服务器、人工智能等新兴领域高增长；业务毛 利率约34.33% ，同比+4.97pcts，我们认为主要由于：1）原材料成本下降；2） 公司生产基地管理优化；3）产品结构优化。展望未来，我们预计新一代平台服 务器将在年内实现批量出货及渗透率提升，并将支持PCIe5.0 通道，对PCB 板 夏胤磊 材料、层数、工艺的要求均有提升，我们测算PCIe5.0 标准PCB 背板的价值量 半导体分析师 S1010521080005 较4.0 标准提升约20%~30% ，预计将驱动公司产品结构不断优化。此外，据彭 博社预测，英特尔下一款针对数据中心市场的 Xeon