改革开放以来境内外汇市场发展质量：历程、成效与展望.docxVIP

? ? 改革开放以来境内外汇市场发展质量 历程、成效与展望 ? ? 管涛 姜哲 摘 要： 基于人民币汇率制度演变和改革开放以来境内外汇市场发展历程，研究提出外汇市场高质量发展的核心内涵是服务实体经济高质量发展并构建高水平的金融基础设施，其实践逻辑应坚持基于实需原则的汇率市场化改革，并与人民币国际化和资本项目开放相互促进、协调发展。研究初步构建了基于汇率制度、市场效率、市场开放、市场公平、市场风险和市场多样性六个维度的外汇市场质量评估体系，研究发现境内外汇市场发展水平与人民币汇率市场化程度、人民币国际化水平和我国资本项目可兑换现状基本相称，但较英美等成熟外汇市场还存在较大差距。研究建议从深化汇率制度改革、丰富市场主体类型、发展场内外汇交易、深化资本项目开放、提升风险应对能力等方面稳步推动境内外汇市场高质量发展。 Key： 外汇市场; 人民币汇率; 高质量发展; 外汇期货 十九大指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。十九届五中全会进一步明确，“十四五”经济社会发展要以推动高质量发展为主题。这是党中央结合当前我国发展阶段、现实环境和客观条件变化作出的科学判断。“十四五”期间，金融领域如何推动经济社会高质量发展一直是公众、学界和业界关注的重点。金融市场是实体经济的血脉，在引领我国进入新发展阶段、实现新的更大发展，进而推动形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局等方面既面临机遇也充满挑战。如何正确理解金融市场各领域与高质量发展的关系，构建相适应的高质量发展评估体系，进一步优化金融市场，是推动“十四五”时期金融领域高质量发展的关键。 外汇市场作为我国金融市场的重要组成部分，是我国改革开放和对外交往的窗口，联系了国际、国内两个市场和两种资源。深刻理解境内外汇市场高质量发展的内涵逻辑、构建与外汇市场发展相适应的质量评估体系、分析存在的问题并在下阶段有针对性完善，既有较强的理论价值又具有现实指导意义。本文在回顾我国汇率制度演变和改革开放以来外汇市场发展历程的基础上，对上述问题进行了针对性分析和探讨。 一、人民币汇率制度演变与境内外汇市场发展 汇率体现了本外币间的比价关系，买卖双方对货币比价进行交易，形成了配置货币资源的外汇交易场所。推动实现境内外汇市场高质量发展，首先要结合人民币汇率制度演变和境内外汇市场发展沿革，理解汇率制度改革和外汇市场发展间相辅相成的内在关系。 （一）人民币汇率制度演变 1948年12月，原华北银行、北海银行、西北农民银行合并组建中国人民银行并在解放区发行法定货币人民币。1949年1月，中国人民银行在天津公布人民币汇率，此后上海等地在中央统一指导下，参照天津汇率牌价结合本地区物价公布各地汇率（杨帆，2005），形成事实割裂的多重汇率制度。新中国成立后，人民币汇率制度演变主要经历了三个重要阶段。 计划经济时期固定汇率制度：1950年7月，我国实施统一的汇率制度，汇价形成基于出口商品的国内外比价，兼顾进口商品比价和侨汇购买力平价，结束了多汇价并存的割裂式汇率安排，但此时国内通胀居高不下、外汇资源奇缺导致人民币汇率贬值。1953年开启计划经济时代后，社会秩序和物价基本稳定，汇率也逐步趋稳。1955年币制改革后，美元兑人民币汇率调至2.4618并一直维持到1971年。这时期受中美关系等因素影响，人民币汇率钉住英镑，在布雷顿森林体系下间接与美元挂钩 这个阶段我国主要贸易和对外交往对象为苏联等社会主义国家，卢布是事实上最主要的参考外币，汇率由中苏两国政府协商定价。 。1971年末，美元兑黄金不断贬值，布雷顿森林体系为主导的货币兑换机制受到冲击，人民币汇率也在1972年6月转向钉住包括英镑、马克、美元等一篮子货币。货币篮子以强势货币为主导，涵盖种类和权重由中央政府决定，成为事实上固定汇率制度的延续。从中华人民共和国成立到改革开放前实施固定汇率制度，一方面受国际货币制度影响，各国货币通过美元与黄金挂钩以维持币值稳定;另一方面，彼时我國跨境贸易总规模较小，涉外经济活动有限，外汇资源虽极度稀缺，但用汇总需求不大，僵化的汇率制度未对经济社会发展造成根本性抑制。 转轨经济时期双重汇率制度：改革开放对人民币汇率制度提出了市场化要求，我国于1979年开始实施外汇留成制度。1980年开始在外汇留成的基础上发展了外汇调剂业务，出现了外汇调剂价格。1980-1984年，人民币官方汇率虽钉住美元，但已开始对汇率形成机制进行改革，还将出口商品平均换汇成本加10%利润得到的贸易内部结算价格作为官定汇率的补充。1985年实施第二次人民币汇率并轨，对贸易内部结算价取而代之的是各地调剂汇率，地方性的外汇交易场所如雨后春笋般出现。此时，人民币官方汇率制度正从固定汇率朝有管理浮动转型，调剂市场价格逐渐放开直至自由浮动，一定程度上反映了