20200805-兴业证券-海外资金深度研究五：风格保守的日本养老金是如何将半数资产放入股市？.pdfVIP

策 略 报 证券研究报告 告 分析师： ＃title ＃ 王德伦 S0190516030001 李美岑 S0190518080002 风格保守的日本养老金是如何将半数资产放 王亦奕 S0190518020004 入股市？ 张 兆 S0190518070001 张 勋 S0190520070004 ——海外资金深度研究系列五 策 吴 峰 S0190510120002 略 ＃assAuthor ＃ 研究助理： 专 张日升 张媛 ＃createTime1 ＃ 2020 年8 月5 日 题 报 联系方式： 投资要点 王亦奕 ＃summary ＃ 告 021 ★ 日本政府养老基金——全球第二大公共养老金 wangyiyi@ 日本政府养老基金 （GPIF ）成立于2001 年，负责管理日本养老金第一支柱公 共养老金，当前规模约 14010.6 亿美元。日本养老金整体对债权资产配置比例 ＃relatedReport ＃ 较高，但GPIF 对股市的配置比例要远高于日本养老金整体，值得我国“长钱” 相关报告 就入市及投资管理等方面所借鉴。 海外主流机构如何应对负利率 ——海外资金深度研究四（兴业 ★ GPIF 的资产配置特点：依赖高股息，主导委外投资与被动投资 策略团） 1 ）考察长期回报率：2006-2018 财年间，GPIF 的真实收益率达到3.16%，高于 厚生劳动省设定的投资回报率目标 1.7%。从GPIF 的规模变化来源来看，以股 解密阿布扎比投资局管理投资 利和利息为主的投资收入是影响GPIF 规模变化的最主要因素。 之道——海外资金深度研究三 2 ）大类资产配置：债券与股票均衡配比。2014 年前债券的占比超过70%，2014 （兴业策略团） 年至今债券和股票的战略配比保持为50%：50%。 3）投资运作策略：绝大多数资产采用委托投资，上市股票资产更是全部委托 挪威主权财富基金的投资二十 给了外部管理人：GPIF 通过委托民间机构进行投资，减小政府对国内资本市场 年——海外资金深度研究二（兴 的干预程度，并达到专业化管理与风险分散化的目的。被动投资为主，其中超 证策略团） 过九成股票资产为被动投资：主要跟踪TOPIX、JPX、MSCI-J、MSCI-JS 等指数， 降低管理成本和减少对日本国内资本市场的扰动。 为何对海外投资机构进行深度 研究——海外资金深度研究前 ★ GPIF 重仓股以及对中国投资特征 言（兴业策略团） 1 ）地域配置：日本本土股票为主，但美股占比逐年上升；2 ）行业配置：信息 技术、可选消费是配置重点，此外近年来呈现出持续减配金融板块的趋势；3） 解密加拿大养老金管理投资之 个股偏好：前50 的重仓股估值集中分布在10倍-30倍之间，近半重仓股业绩 道——海外资金深度研究之一 增速高于40%；4 ）对中国投资特征：中国是GPIF 第九大投资市场，主要配置 （兴业策略团） 上市及非上市权益资产，其中对非上市股权资产的持仓占比超过 40%，位居 所有地区首位。GPIF 当前对中国市场的股权投资 1.66 万