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资本结构理论 杨长汉1 资本结构理论是证券投资理论体系中的一个重要组成部分。该理论体系的主要目标就是 实现企业的价值最大化或者股东财富的最大化，研究的主要对象是资本结构中权益资本与中 长期债务资本的构成比例对企业总价值的影响，同时试图为企业找出最为合适的资本结构、融资方式或者融资工具。 一、资本结构理论概述 资本结构的概念有狭义和广义之分。狭义的资本结构就是指长期的资本结构，即长期 资本中权益资本与债务资本的比例和构成关系，也就是通常所说的资本结构。而广义的资本 结构是由 Masulis(1988)提出的，他认为资本结构涵盖了一个公司的各种负债，包括公募证券、私募证券、银行借款、纳税义务、养老金支出、往来债务、租约、管理层和员工的递延补偿、绩效保证、产品的售后服务以及其他的或有负债。Masulis(1988)对资本结构的定义代表了一个公司资产的主要权利，这些资产不仅包括长期资本，还包括短期资本。 早期的资本结构理论包括净收入理论、净经营收入理论、折中理论等。美国著名的金 融学家莫迪里亚尼(Modigliani)和米勒(Miller)于 1958 年发表的《资本成本、公司理财和投资理论》中提出的 MM 定理正式标志着现代资本结构理论的诞生。MM 定理承接了前面的净收入理论、净经营收入理论以及折中理论等传统的资本结构理论，同时后面的学者在研究中 逐渐放松 MM 定理中的假设条件，针