第七章道德风险.ppt

第三章 道德风险 3.1 股东与经理间的委托—代理问题 3.2 委托—代理模型 3.3 进一步的讨论 第一页，共三十八页。 代理人行动无法观察只是导致道德风险问题存在的一个必要而非充分条件。 本章仅针对企业股东与经理之间的委托—代理关系来考察委托人与代理人之间可能的目标冲突；类似的问题在现实中广泛存在，比如：公众与政府之间、中央政府与地方政府之间、地方政府与地方政府的工作人员之间都存在着委托—代理关系。 第二页，共三十八页。 一、股东与经理的利益冲突 经理与企业所有者目标的偏离源于经理个人利益与企业利益的潜在冲突，体现在： 1、经理具有费用偏好； 2、经理偏好闲暇； 3、经理与股东抗风险能力不同； 4、经理与股东时间偏好不同。 3.1股东与经理间的委托—代理关系 第三页，共三十八页。 二、如何控制经理的道德风险行为 现实中存在一系列机制来控制经理的道德风险行为，其中一部分机制来自于企业，一部分来自于外部市场。 1、企业内部机制 （1）将经理的报酬与企业的经营绩效挂钩； （2）“锦标赛”或“标尺竞争”---相对业绩评价； （3）惩罚不努力行为---监督经理； 3.1股东与经理间的委托—代理关系 第四页，共三十八页。 （4）交纳风险抵押金； （5）工资制度等。 2、外部机制 （1）经理市场的隐性激励； （2）市场接管威胁等。 综上所述，道德风险问题的产生源于委托、代理双方潜在的利益冲突---为实现委托人目标会损害代理人利益。 第五页，共三十八页。 3.2委托—代理模型 一、模型的基本设定 1、参与人：股东和经理 2、类型及战略空间 （1）经理：类型为努力工作（e＝1），偷懒（ e＝0）；经理的努力与否为私人信息；工作给经理带来负效用：c(1)=ψ（ ψ ＞0）， c(0)=0。战略空间为经理要么接受股东提供的契约，要么拒绝。 （2）股东：可直接观察企业的产出；股东根据观察到的产出决定经理的工资水平。假定高产出水平（πH）下股东支付的工资为wH，低产出水平（ πL ）下的工资为wL。 第六页，共三十八页。 努力程度 产出水平 e＝1 e＝0 高产出（πH） 低产出（ πL ） pH pL 1-pH 1- pL 表3.1不同产出水平的概率分布 其中，0＜pL＜pH＜1，πH＞πL。从概率上来说，努力意味着导致高产出的可能性增加。 企业的产出并不完全依赖于经理的努力，两者的关系如表： 第七页，共三十八页。 3、效用函数 （1）股东：假定股东风险中性，拥有企业剩余索取权的股东在支付了经理的工资之后获得所有的剩余；股东追求利润最大化。 （2）经理：假定经理风险规避，其效用取决于他所得到的工资扣除了努力成本之后的净的货币额；其效用函数为U(w-c(e))，满足U’(.)＞0，U’’(.)＜0；当付出努力时，经理的效用U(w-ψ)，偷懒时经理的效用为U(w)；假定经理的保留效用为U0＝ U（w0）。 第八页，共三十八页。 2、让经理在本企业里努力工作要比让他获得其他的外部机会来得更好。在完全信息下意味着下式成立： 1、努力比不努力要好，要求在经理努力的情况下社会的净产出水平较高，即 二、讨论的出发点：让经理付出努力是社会最优的。 第九页，共三十八页。 三、完全信息 1、可行的契约 因为经理的努力程度是可观察的，所以股东要考虑的是让经理至少获得最起码的保留效用。因此，可行的契约应该满足： （3.4）式通常被称为参与约束。它考虑的是经理努力时的情形。 第十页，共三十八页。 2、最优契约的特征 （1）在完全信息条件下，委托人提供的工资契约只要让付出努力的代理人满足参与约束即可；不难推断，委托人会尽量压低代理人的工资，直到代理人恰好只能获得保留效用，即 （2）风险中性的委托人所要做的就是在让付出努力的代理人刚好获得保留效用的前提下最大化自己期望利润，表示如下： 第十一页，共三十八页。 通过构造拉格朗日函数可以得到上述最优化问题的一阶条件： 第十二页，共三十八页。 由（3.5）和（3.6）式可得 因为代理人的效用函数满足满足U’(.)＞0，U’’(.)＜0，所以最优的工资水平如下： （3）即，虽然产出具有不确定性，但不论最终实际的产出水平如何，股东都将提供w*水平的不变工资。相当于由风险中性的股东向风险规避的经理提供了一种保险，股东完全承担了产出不确定所带来的风险。 第十三页，共三十八页。 （4）确定最优工资w*的大小，根据参与约束为紧可知： 总结：在完全信息下，由于委托人所要做的只是让代理人愿意参加工作。所以，委托人有两种选择，一是不论产出水平如何都提供