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一、券内在价的算? 收入本化法任何的内在价（intrinsic value）取决于期的未来金流的。? 1、券（Pure discount bond），券，零息票券（zero-coupon bond）以低于面的方式行，不支付利息，到期按券面，面是投者未来唯一的金流。? 2、直接券（Level-coupon bond），定息券，固定利息券投者的未来的金流包括两部分：本金与利息 。 一、券内在价的算其中：V：券内在价；A：面；T：券到期；y：券的期收益率。? 例：假定某种券的面100 万美元，期限20年，券的期收益率10%，券内在价：如果以14.8644 万美元券，到期收回100 万美元，投收益率10% 。 一、券内在价的算?例：美国政府2019 年11月行了一种面1000 美元，年利率13%的4年期国。券每半年付息一次 。 一、券内在价的算?如果券的期收益率10%，那么券的内在价：288=1097.095( 美元) 一、券内在价的算?一公的内在价： ?根据某内在价与市价格是否一致 ，可以判断是否被低估或高估，从而帮助投者行正确的投决策。?方法一：比券的内在价与券市价格如果某券的内在价大于券价格，明券被低估，入；反之，券被高估，出。券内在价与价格的差称券投的，可表示：NPV=V-P ? 上式中，根据市价格（P），可算出券本身承到期收益率k，如果ky，明相于其水平而言，券的投收益率高，。? 如果ky，也表明券的价格被低估（价格与收益率之的反向关系）。可，上述两种方法本上是一致的。 第二券属性与价分析 一、到期?当其他条件完全一致，券的到期越，券价格的波幅度越大，但券的价格率一、到期?的券价格分析：分析随着到期日的近，同一券价格的情况。假：价格=内在价，基于一假，投者的投收益率等于期收益率。?直接券来，投者的投收益来源于两部分：利息收入与本收益（或本失）。（1）如果息票率=期收益率，投者的利息收入部分即可使其投收益达到期收益率水平，此，券的价格不，即没有本收益和本失。（2）当息票率低于期收益率，利息收入使投者达到期收益率水平，投者需从券价格的升中得本收益。（3）当息票率高于期收益率，投者就会生本失。 一、到期? 折价券将会升，期的本收益能足息票率与期收益率的差异； 一、到期?溢价券的价格将会下跌，本失抵消了高的利息收入，投者仍然得相当于期收益率的收益率。?券不支付利息，投收益只来源于本收益，其价格不同于直接券。?在到期日，券价格等于面；到期日之前，券价格低于面，并且随着到期日的近而近于面。如果利率恒定，价格以利率的速度上升。 二、息票率?券的到期决定了券投者取得未来金流的，而息票率决定了未来金流的大小。两个属性从不同角度影响着券的内在价，从而也影响着券的价格。? 在其他属性不的条件下，券的息票率越低，券价格随期收益率波的幅度越大。? 可以理解：直接券，利息收入投者收益的影响小，而本利得投者收益的影响更大。?同的期收益率,无期收益率上升是下降,5种券中息票率最低的券(4%)的内在价波幅度最大,而随着息票率的提高,5种券的内在价的化幅度逐降低。所以，券的息票率越低，券价格的波幅度越大。下表。 二、息票率内在价内在价化率5%（7% 到8%） 三、可回条款? 可回条款是有利于行人的条款（避免利率），当期收益率下降并低于券的息票率，如市无利率下降，券的行人通行使回并重新行券，就能以更低的成本筹集金。种放弃高息券、以低息券重新融的行称再融 。?行人行使回，以回价格从投者手中收回券。初始回价格通常定券面加上年利息，并且随着到期的减少而下降，逐近于面。? 尽管券的回价格高于面，但是，回价格的存在制了券市价格的上升空，并且增加了投者的交易成本，所以，降低了投者的投收益率。 三、可回条款? 一般而言，息票率越高，行人行使回的概率越大，即投券的收益率与券承的收益率之的差越大。? 例：一10年期可回券的息票率12%，按面1000美元行，回价格1050美元，回保期5年。如果5年后，5年期的券的息票率8%，券的行人行使回。投者来：? 未行使回券的内在价：106（10120/（1+r)+ …+ 84/（1+r) + （84+1050/ 1+r) 三、可回条款?券的溢价折价行也会影响公司的回决策。?如果券折价多，价格低于回价格，即使市利率下降也不会高于回价格，公司就不会回券，也就是折价券提供了性回保；?反之，溢价券由于行价高，极易被回。?因此，溢价券，投者主要关注回收益率，而折价券主要关注到期收益率。 四、税收待遇?券的税收待遇，关在于券的利息收入是否需要税。由于利息收入税与否直接影响着投的收益率，所以，税收待遇成影响券的市价格和收益率的一个重要因素。?享受免税待遇的券的内在价一般略高于没有免税待遇的券。?税收待遇券价格和收益率的影响表在券的价分