海外并购公司的财务风险管理.docxVIP

在过去的 20 年中，企业资产的跨国收购比国内并购数量增加的近三倍。与国内并购相比，跨国并购面临一个更大的挑战。由于买方对外国公司的机构和文化价值观不熟悉。公司 并购国外企业资产可能面对不同的会计方法和披露要求，这阻碍了尽职调查的过程。决定如 何指定商业策略和经营业务的文化特殊性使得进入买方内部资产也不结构更为复杂。收购公 司也可能会遇到不同产权保护制度的法律，这一因素增加了未来现金流量的不稳定性。跨国 并购中更大程度的不确定性减少了作为交换的资产价值（阿克洛夫， 1970；斯蒂格利茨， 2000），并作为跨国并购表现欠佳的解释体现出来（ Denis 等人， 2002 年； Moeller 和 Schingeman,2005）。在这篇文章中，我会分析一些买家可以改善这些交易固有风险的不同方案。这一分析重要性是让那些希望在国外市场扩大业务的企业理解最佳进入策略。 收购公司调整投资结构可以减少不稳定性，所以他们取决于资产的绩效。本文分析了两种可供选择的有支出，第一，买家可以通过股票支付与被并购方同时分担并购风险，因为这样可以使并购方和被并购方在并购活动中保持同等风险地位。第二，企业可以对所并购的资产进行分期付款。买家和卖家可以再一个合资企业中将资产运作联合在一起，以提高资产信息交流的质量。NANDA 和 WILLIAMSON 描述被看做是一种机制和合资企业有利于交流信息直至最终并购。例子中，，MANTECON 和 CHATFIELD 发现，国内主要的合资企业，合资公司可以作为一种转移资产评估值存在的不确定性。 文本的目的是要了解哪些机构可以减少不确定性从而使得更为有利地行并购境外合资 企业。本人假设，当投资更有价值的不确定性更加严重这种使用分期付款和股票作为支付方式和公平形成的合资企业应该是有利于收购，文章从 1985 到 2005 宣布收购的 30783 个样本示例有助于现有文献的检验这一假说。这个样本的收购来自 75 个国家，涉及 6824 个跨境的资产收购的来自 128 个国家。 研究结果表明，并购活动中的估值影响取决于对获得的薪资资产收购前并购在该合资企业经营资产中取得了巨大的收益，这表明并购双方在共同获得信息区经营资产的并购中获 利。笔者认为，这些成果应积极地与不确定性得到解决的程度联系起来。根据这一说，在合 资企业中取得的较大收益的并购方所在的国家拥有较高的水平的投资风险和更高水平的估 值不确定性。这些结果表明，合资企业可以作为一个减少与跨界在严重的价值和收购国家的投资风险不确定性和过渡性使用机制。 改善投资机制跨境风险。虽然估值对跨国并购者的影响证据让然没有定论，但是这使买家面对更高水平的不确定性。原因有以下几个：尽职调查过程中由于不同的会计和信息披露要求而变得复杂：资产同化也由于决定企业如何经营的文化差异变得更加困难；此外，对少数股东不同级别的保护法律制度和强制合同执行都增加了未来现金流量的难度值。 并购者如何才能减少与跨境相关的不确定性收购？REUER 建议使用的分期付款和业务关系。作为货币使用的股票可以使一个合同工具来降低投资风险，因为它有一个分期定价效 应。目标公司如何接受股票，并购者和被并购的资产表示看好。并购者则相反，如果并购者选择用股票收购说明他们高估了被收购企业及其资产。因此，最终的市场反应对并购中股票 支付的使用取决于并购方和目标并购企业的信息不对称程度以及作为其相对的评价地位。 收购公司也可以通过使用分期付款来减少并购价格的不确定性。 REUER 等发现，在1995-1998 年期间的 3098 个样本中，美国企业在购买高科技资产和服务性领域的交易时更多使用分期付款。KOHERS 和ANG 分析 938 个并购使用分期付款。他们认为，分期付款为交易信息中存在较大不对称性提供了便利。 并购者跨国的并购中面对着更高水平的不确定性。本文通过现存的 128 个国家的资产跨国并购样本文献有助于并购者可以使用不同的机制，减少投资的不确定性。从这一分析的结果表明，当并购资产位于不同国家时候，并购者获得较少的收益。研究结果表明，可以由跨国并购的并购者中存在较严重的代理问题来解释这些偏低的收益，结果表明，在跨国并购中 获取较大收益的并购是在一个共同经营资产收购的合资企业中的。这些较大授予的收购不能 被解释为是受上市的影响，或者由于合影一页合同中嵌入看涨期的存在，或通过对目标公司 小股东的剥夺。该研究结果显示，分期付款与国内并购的较大收获有直接关系，但没有迹象 表明在跨国并购中并购者受益于这些策略。结果表明，在合资企业所发生的信息交流提高了 跨国并购交易的价值，通过存在着的较高的不确定性、估值水平和国家投资风险体现出来。因此，合资企业是一个降低跨境并购所固有风险的有效机制。 作者：托马斯。曼特肯国