理工导航-市场前景及投资研究报告：惯导系统核心供应商，内需外贸促增长.pdf

证券研究报告 | 公司深度 | 航天装备Ⅱ 理工导航(688282) 报告日期：2023 年04 月17 日 惯导系统核心供应商，远程火箭弹内需外贸促增长 ——理工导航深度报告 投资要点 投资评级: 买入(首次)  惯性导航系统核心供应商，远火产业链重要标的 北理工大学专业团队孵化：公司主要从事惯性导航系统及其核心部件的研发、生产和 销售，是远程火箭弹导航系统核心供应商，北理工大学核心技术团队专业研发30 余 年，现阶段产品已批量用于多款远程制 药装备，细分市场处于国内领先位置，后 期有望随新产品放量实现业绩超预期增长。 业绩有望底部反转：公司业绩快报显示，受国内疫情多发等影响， 2022 年公司实现 营收2.05 亿元，同比下降36% ；实现归母净利润 0.56 亿元，同比下降 24%。随着后 续陆军需求超预期增长，公司业绩有望底部反转，向上弹性大。 产业链卡位核心：公司上游向中航下属院所、北京自动化所等采购元器件，下游供货 给多家军工集团；公司产品在民企中技术领先，市场集中度高，技术壁垒高。 核心增长逻辑：一、好行业：惯导系统是现代国防系统的核心和关键技术产品，被广 泛应用于军机、 、舰艇、核潜艇及 等领域，长期发展空间大；弹药作为军工 行业“耗材”，多款战略 、战术弹、中近程弹药均需用惯导“标配”产品； 收盘价 ￥50.02 二、卡位核心：公司惯导产品国内领先，产品壁垒高、研发难度大、产品是远火系统 总市值(百万元) 4,401.76 关键零部件，价值量高、可替代性小；三、背景雄厚：作为北理工孵化企业，公司拥 总股本(百万股) 88.00 有一批高学历专业人才，深耕行业30 余年，在多款研制产品中具备技术优势及先发 优势，有效保障长期业绩兑现；四、业绩反转：2022 年受疫情影响，公司收入利润 股票走势图 下滑，后期随产能扩张、陆军装备及外贸放量，公司业绩向上弹性大。 理工导航 上证指数 38%  远程火箭弹：陆军核心武器，内需外贸促增长 27% 远火要“打得远”、“打得准”，还要“用得起”！ 16% 4% 远程火箭弹：具有射程远、覆盖广、精度高、通用性强等特点，主要用于远距离火力 -7% 压制和摧毁，行业有望成为未来几年国防装备增速最快行业之一；远火及 在用 -18% 4 5 6 7 8 9 1 2 1 2 3 4 0 0 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 / / / / / / / / / / / / 途、成本、结构等方面有差异，二者长期共同发展，密切协同。 2 2 2 2 2 2 2 2 3 3