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金融生态与证券市场创新 金融生态与证券市场创新 金融生态与证券市场创新 陈晓升 2005.12.3 金融生态链与证券市场创新 * 第一页，共二十一页。 一、曾经的金融生态链和创新 三、专业机构的市场化生存 二、可以期待的未来 * 第二页，共二十一页。 1.1 旧式创新形成的证券市场 旧式的创新:二元股权结构---市场融资成本的扭曲 数据来源：申银万国证券研究所 * 第三页，共二十一页。 1.2 金融体系与资金链 民营企业 灰色金融机构 高风险承担 无风险工具 最具创新冲动 利率非市场化 汇率盯住美元 行政式管理 大型国企 证券公司 商业银行 * 第四页，共二十一页。 1.3 夭折的创新品种和根源 部分创新产品夭折 92-95年，上海证券交易所开设国债期货交易 93年，海南证券交易中心推出了深圳股指期货 92年，大飞、宝安分别发行认股权证 98年，亚洲金融风暴之后的老证券法颁布实施 尚福林总结的原因 现货市场不成熟，监管主体不明确，交易所之间恶性竞争 公司内控机制缺乏，机构群体弱小，法律法规不健全等. * 第五页，共二十一页。 1.4 艰难起步的转债市场 92年有过宝安转债，后转股失败。新转债产品的问世 97年，国务院《可转换公司债券管理暂行办法》 数据来源：申银万国证券研究所 * 第