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2016年财务管理复习题 D 0.7，它们的投资额分别是60万元、30万元和 10万元。股票市场平均收益率为 10%，无风险利 率5%。假定资本资产定价模型成立。 要求：（1）确定证券组合的预期收益率； 解答：①首先计算各股票在组合中的比例： 甲股票的比例=60÷（60+30+10）=60% 乙股票的比例=30÷（60+30+10）=30% 丙股票的比例=10÷（60+30+10）=10% ②计算证券组合的β系数： 证券组合的β系数=2.0×60%+1.3×30%+0.7× 10%=1.66 ③计算证券组合的风险收益率： 证券组合的风险收益率=1.66×（10%-5%）=8.3% ④计算证券组合的预期收益率： 证券组合的预期收益率=5%+8.3%=13.3% 3、某投资者拟购买一处房产，开发商提出了三 个付款方案： 方案一是现在起 15年内每年末支付 10万元； 方案二是现在起 15年内每年初支付9.5万元； 方案三是前5年不支付，第六年起到 15年每年 末支付18万元。 假设按银行贷款利率 10%复利计息，若采用终值 方式比较，问哪一种付款方式对购买者有利？ 解答： 方案一： F=10 ×（F/A，10%，15） =10×31.772=317.72 （万元） 方案二： F=9.5 ×（F/A，10%，15）×（1＋10%） =332.02 （万元） 方案三： F=18 ×（F/A，10%，10）=18×15.937=286.87 （万元） 从上述计算可得出，采用第三种付款方案对购买 者有利。 4、某公司预期以 20%的增长率发展 5 年，然后 转为正常增长，年递增率为 4%。公司最近支付 的股利为 1 元/股，股票的必要报酬率为 10%。 计算该股票的内在价值。 1～5 年股利现值 =1.2 ×（P/F,10%,1）+1.44× （P/F,10%,2）+1.728×（P/F,10%,3）+2.074 ×（P/F,10%,4）+2.489×（P/F,10%,5）=6.55 6～∞年股利现值=［D6/（K-g）］×（P/F,10%,5） =26.79 计算该股票的内在价值：6.55+26.79=33.34 （元 ／股） 5 甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。 现有M公司股票 N公司股票 L公司股票可供 选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M 公司股票现行市价为每股3.5元，上年每股股利 为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长。 N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利 为0.60元，股利分配政策将一贯坚持固定股利 政策。L公司股票现行市价为3元，上年每股支 付股利0.2元。预计该公司未来三年股利第 1年 增长14%，第2年增长14%，第3年增长8%。第 4年及以后将保持与第三年的股利水平一致。甲 企业所要求的投资必要报酬率为 10%。 要求： （l）利用股票估价模型，分别计算M N L公 司股票价值。 （2）代甲企业作出股票投资决策。 （3）并计算长期持有该股票的投资收益率。 VM=D1/ （K-g）= ［0.15×（1+6%）］/ （10%-6%） =3.98 （元） VN=D/K=0.6/10%=6 （元） VL=0.228 ×（P/F,10%,1）+0.26×（P/F,10%,2） + ［（0.281/10%）× （P/F,10%,2）］=2.74 （元） 股票 价值 市价 M 3.98 3.5 √ N 6 7 L 2.74 3 6、甲公司持有A，B，C 三种股票，在由上述股 票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分 别为 50%，30%和 20%，其β系数分别为 2.0，1.0 和 0.5。市场收益率为 15%，无风险收益率为 10%。 A 股票当前每股市价为 12 元，刚收到上一年度 派发的每股 1.2 元的现金股利，预计股利以后每 年将增长 8%。 要求：（1）计算以下指标： ①甲公司证券组合的β系数； ②甲公司证券组合的风险收益率（RP）； ③甲公司证券组合的必要投资收益率（K）； ④投资 A 股票的必要投资收益率； （2）利用股票估价模型分析当前出售A 股票是 否对甲公司有利。 [答案]: （1）计算以下指标： ①甲公司证券组合的β