芯朋微-市场前景及投资研究报告-家电和标准电源业务，工业汽车业务增长.pdf

证券研究报告 | 2023年04月23日 芯朋微（688508.SH） 买入 家电和标准电源业务逐步复苏，工业汽车业务奠定新增长点 核心观点 公司研究·深度报告 领先的电源管理芯片设计企业，2023-2025年收入目标年增速超过30%。公 电子·半导体 司主要产品是ACDC/驱动/DCDC等电源管理芯片，目前产品型号超过1500个， 包括家用电器类、标准电源类和工控功率类等三大类应用系列产品线，2022 年收入占比分别为52%、24%和21%。2014-2022年公司营收由1.63亿元增至 7.20亿元，CAGR为20%；归母净利润由1493万元增至8984万元，CAGR为 23%；毛利率由2014年的30%提高至2022年的41%。公司近期发布员工持股 计划，业绩考核目标是2023-2025年收入分别不低于10/13/17亿元。 家电电源管理芯片主流国产厂商，参与国家标准的起草制定。公司2008年 切入小家电市场，通过产品升级不断提高市占率，已成为美的、苏泊尔、九 阳等知名品牌的重要供应商。公司推出针对白电冰空洗市场的电源及驱动多 品类芯片产品，经过多年客户验证，2021年进入全面上量阶段。公司以技术 开发见长，参与了《家用电器待机功率测量方法》《智能家用电器通用技术 要求》和《智能家用电器系统架构和参考模型》等多项国家标准的起草制定。 快充技术带动标准电源业务增长，全套片方案突破标杆客户。快充技术场景 多元化叠加技术进步，带动标准电源类芯片需求强劲增长。根据充电头网截 至2021年5月对70余款20WPD快充充电器的统计，公司在初级芯片中的 占比为14%，排名第二；在次级芯片中的占比为13%，排名第一。2021年， 公司针对手机品牌商市场，自主研发的高度集成的快充初级控制功率芯片、 次级同步整流芯片及PD协议芯片全套片方案，突破标杆客户。 定增聚焦工业和新能源汽车，开辟新增长点。公司拟募集资金10.99亿元， 其中4.73亿元用于工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化 项目（面向数据中心、服务器、基站、光伏逆变器、储能等大功率工业场景）， 3.84亿元用于新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项目，2.42 亿元用于苏州研发中心项目。目前已完成车规ISO26262功能安全体系认证， 同时有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证，车规级高压DC-DC、GateDriver 正在客户送样测试中。为了加快新业务的进展，公司发布股权激励计划，目 标是数字电源产品线2023-2025年收入分别不低于1000/5000/8000万元。 资料 ：Wind、国信证券经济研究所整理 盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.67/2.46/3.39 相关研究报告 亿元，公司家电和标准电源业务正逐步复苏，工业汽车业务奠定新增长点， 《芯朋微（688508.SH）-2022年收入同比减少4%，业绩考核目 标彰显未来信心》——2023-03-17 我们给予公司23年60-65倍PE，对应股价88-96元，维持“买入”评级。 《芯朋微（688508.SH）-家电去库存渐进尾声，四季度收入环比 增长》——2023-01-15 风险提示：需求不及预期；产品研发不及预期；客户导入不及预期；市场竞 《芯朋微（688508.SH）-需求不振致短期业绩承压，多个定增项 目已研发立项》——2022-10-28 争加剧；工业和新能源汽车业务拓展不及预期。